Tiêu đề STK_Mua_TP 23,200 VND_Khó khăn đã qua_BSC Company Update_26022019
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp STK
Chi tiết Ngày : 27/02/2019
Số trang : 6
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 548 Kb
Tải về: 419
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu STK với giá mục tiêu 2019 là 23,200 đồng/CP (+27.5%) dựa trên phương pháp định giá P/E với mức P/E mục tiêu là 7x (tương đương với mức P/E trung vị của ngành, mức P/E trung bình 1 năm của STK là 8x). Chúng tôi đánh giá định giá hiện tại của STK tương đối rẻ so với mức EPS dự báo của chúng tôi năm cho năm 2019.

Dự báo kết quả kinh doanh
BSC ước tính doanh thu thuần 2019 của STK đạt 2,571 tỷ (+6.8% YoY), biên LNG được cải thiện lên 14.6% với giả định giá bán các loại sợi không đổi, nhưng giá bán bình quân +1.2% nhờ cải thiện cơ cấu các sản phẩm; chi phí nguyên liệu bình quân -1% YoY theo xu hướng giá dầu và nhờ tăng sản lượng sử dụng hạt nhựa tái chế. LN từ hoạt động kinh doanh (EBIT) 271.5 tỷ (+10.6% YoY). LNST dự báo đạt 227.4 tỷ (+26.6% YoY), tương đương với EPS = 3,313 đồng/CP, P/E fw = 4.8x.

Luận điểm đầu tư
(1) Nhu cầu đối với sản phẩm sợi dài polyester tiếp tục tăng trưởng. Quy mô thị trường thời trang thế giới được dự báo tăng với tốc độ 3.5%-4.5% năm 2019; xu hướng chuyển dịch sang sử dụng sợi tổng hợp vượt trội so với sợi bông (tỷ trọng sợi polyester tăng lên 37% năm 2017 so với 30% năm 2010, tốc độ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ = 6.6% trong giai đoạn 2010-2017).
(2) Dự án Trảng Bàng 5 (+3,300 tấn; +5.5% công suất) đi vào hoạt động thương mại năm 2019 sẽ giúp tăng sản lượng sản xuất và tiêu thụ. 
(3) Tăng tỷ trọng sợi tái chế (price gap cao hơn sợi thường khoảng 20-30%) giúp cải thiện biên lợi nhuận.

Rủi ro đầu tư
(1) Rủi ro biến động giá nguyên liệu: Giá nguyên liệu đầu vào chiếm 70% và chịu tác động của giá dầu nên thay đổi trong giá PET chips sẽ ảnh hưởng đến giá bán và KQKD của công ty.
(2) Rủi ro cạnh tranh: trung bình do sản phẩm sợi dài không có quá nhiều khác biệt.
(3) Rủi ro tỷ giá: Công ty có tỷ lệ doanh thu và chi phí bằng ngoại tệ (USD) tương đối cân bằng giúp hạn chế rủi ro tỷ giá. Lỗ tỷ giá chưa thực hiện với nợ vay ngoại tệ không đáng kể (BSC ước tính 1% tăng lên của tỷ giá VND/USD, STK sẽ phải ghi nhận lỗ 3.1 tỷ đồng).

Cập nhật KQKD
(1) Kết quả kinh doanh 2018: Doanh thu thuần đạt 2,408 tỷ đồng (+21% YoY); LNST 179.6 tỷ đồng (+80.3% YoY), tương đương với EPS = 2,997 đồng/CP. Cổ tức dự kiến 15% tiền mặt (tương đương dividend yield = 8.3%).
(2) Kế hoạch kinh doanh 2019: Sản lượng tăng trưởng 7% sau khi đưa NM Trảng Bàng 5 vào hoạt động full công suất; doanh thu 2019 đạt 2,603 tỷ đồng (+8.1% YoY), LNST đạt 199.5 tỷ (+11.02% YoY).
(3) Dự án đầu tư mới : Dự án sợi màu (4,000 tấn, vốn đầu tư 200,000 – 300,000 USD) dự kiến sẽ được triển khai đầu tư trong 2H2019.