Tóm tắt |
Định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 25,151 đồng/cp (+12.8% so với mức giá đóng cửa ngày 14/05/2019) dựa trên 3 phương pháp định giá là FCFE, FCFF và PE. Chúng tôi đánh giá DRC là cổ phiếu thích hợp để đầu tư trung và dài hạn, tuy nhiên chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm 7.5% so với báo cáo ngày 04/03/2019 do DN đang gặp vấn đề về tiêu thụ lốp Bias trong nước.
Dự báo KQKD
BSC dự báo, năm 2019, DTT và LNST của DRC lần lượt đạt 3,624 tỷ VND (+2.1% yoy) và 141 tỷ VND (+0% yoy), tương đương EPS 2019 là 1,068 VND/cp (P/E F 2019 = 20.9x, thấp hơn so với trung bình ngành Việt Nam hiện tại là 25x). Dựa báo này dựa trên giả định (1) sản lượng tiêu thụ lốp bias giảm 5% so với năm 2018, sản lượng lốp Radial = 400,000 lốp (+6.5% yoy), (2) giá bán các loại săm lốp không thay đổi, (3) giá cao su tự nhiên không đổi, giá cao su nhân tạo +5% yoy, giá hóa chất và than đen +10% yoy.
Catalyst
- Vinachem sẽ thoái vốn DRC xuống 36% trong tháng 6/2019.
Rủi ro Đầu tư
- Biến động giá nguyên vật liệu.
- Cạnh tranh cao mảng lốp ô tô.
Luận điểm Đầu tư
KQKD quý 1/2019. Trong 1Q2019, DRC đã ghi nhận DTT và LNST đạt mức 824 tỷ VND (+12.3% yoy) và 17 tỷ VND (-18.6% yoy).
Sản lượng lốp bias tiếp tục kém khả quan, trong khi lốp Radial tăng trưởng ấn tượng nhờ đưa giai đoạn 2 vào hoạt động (tuy nhiên, lốp Bias chiếm 80% LNG của DRC). Tổng lượng lốp bias tiêu thụ trong quý 1/2019 đạt mức 147,030 lốp (-9.73% yoy), trong đó lốp ô tô tải nhẹ -10.8% yoy, lốp ô tô đặc chủng -12.4% yoy. Ngược lại, lốp Radial tiếp tục tăng trưởng ấn tượng, đạt mức 100,719 lốp (+38% yoy), trong đó, thị trường nội địa tiêu thụ 30,163 lốp (+23.63% yoy), thị trường xuất khẩu đạt mức 70,556 lốp (+45.21% yoy).
Giá bán lốp bias giảm nhẹ, trong khi lốp Radial tăng nhẹ +0.73% yoy. Cụ thể, giá lốp ô tô bias giảm nhẹ từ 1%-2%, trong khi giá lốp Radial tăng nhẹ +0.73% so với cùng kỳ (giá bán radial nội địa +8.34% yoy, xuất khẩu -2.2% yoy).
Giá NVL có khả năng sẽ tăng trong năm 2019. Trong 1Q2019, giá cao su tự nhiên -12.1% yoy, giá cao su nhân tạo +0.38% yoy, hóa chất -19.06% yoy, than đen -3.02% yoy. Tuy nhiên, trong thời gian tới, giá dầu đang phục hồi mạnh tạo áp lực tăng giá than đen + hóa chất, cao su nhân tạo.
Kế hoạch 2019. Tổng doanh thu = 4,088 tỷ VND (+9% yoy), LNTT = 157.4% (-11.5% yoy).
|