Tiêu đề BCPT DPR ICB 1353 (BSC 04 06 2014)
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Ngành Vật liệu cơ bản
Doanh nghiệp DPR
Chi tiết Ngày : 05/06/2014
Số trang : 6
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 466 Kb
Tải về: 824
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Ngành cao su sẽ tiếp tục gặp nhiều khó khăn do:

(1) Tình trạng thặng dư kéo dài tiếp tục khiến giá cao su có thể giảm sâu, (2) Kinh tế Trung Quốc tăng trưởng chậm lại cùng với lượng dữ trự cao su cao khiến nhu cầu nhập khẩu thấp.

· Giá cao su tiếp tục đà giảm: Năm 2013, tổng sản lượng xuất khâu đạt 1 triệu tấn (+5,2% yoy), giá trị xuất khẩu đạt 1 tỷ USD (-13% yoy) do giá bán giảm 17,02% so với năm 2012.

· Tốc độ tăng trưởng sản lượng cao: Giai đoạn 2008 – 2013, tốc độ tăng trưởng sản lượng trung bình là 7,58%/ năm.

· Sản phẩm thô chiếm tỷ trọng chủ yếu trong cơ cấu xuất khẩu: Cơ cấu sản lượng xuất khẩu chủ yếu tập trung ở cao su sơ chế (SVR3L), đây là loại cao su có giá trị thấp.

DPR có diện tích khai thác lớn và năng suất cao: So sánh với các công ty niêm yết, diện tích và sản lượng khai thác của DPR chỉ xếp sau PHR, tuy nhiên DPR có lợi thê về cơ cấu vườn tuổi trẻ và năng suất cao.

Diện tích vườn cây trẻ tuổi chiếm tỷ trọng hơn 70%: Độ tuổi trung bình vườn cây DPR là 19,5 tuổi, TRC là 18,5 tuổi, PHR là 23,5 tuổi. Nhờ ưu thế về tuổi cây, DPR là công ty có năng suất suất cao nhất trong tập đoàn cao su Việt Nam với năng suất trung bình đạt 2,25 tấn/ha.

Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng âm trong giai đoạn 2011 - 2013: Năm 2013, DPR đạt doanh thu thuần 1.100 tỷ đồng (-20,86%yoy), lợi nhuận sau thuế 367,8 tỷ đồng (-33,2% yoy).

Cơ cấu vốn an toàn và chính sách cổ tức cao.Tỷ lệ vốn vay / vốn chủ sở hữu chỉ ở mức 10%, hệ số thanh toán nhanh đạt 3,2. Chính sách cổ tức hấp dẫn với mức chi trả cổ tức bằng tiền 30% trong những năm gần đây.

Quan điểm đầu tư: Năm 2014, BSC dự báo doanh thu thuần của DPR có thể đạt 881 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 244,5 tỷ đồng, EPS ~ 5.807. Hệ số P/E ngành trong khu vực ~ 7,57x, giá hợp lý trên 1 cổ phần là 43.958 đồng. Tuy nhiên,Trung Quốc là thị trường xuất khẩu chính của cao su, do vậy chúng tôi đánh giá DPR cũng chịu những tác động nhất định. Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi chiết khấu 15% giá CP của DPR, mức giá hợp lý mới của DPR là 38.000 đồng/cp và ra khuyến nghị nắm giữ với DPR