REE_TP 76,900_Thủy điện lên ngôi

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ sang MUA với cổ phiếu REE, giá mục tiêu năm 2025 là 76,900 VND/CP (upside 17% so với giá đóng cửa ngày 24/09/2024, bao gồm 1.7% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp định giá từng phần SoTP.

BSC điều chỉnh tăng giá mục tiêu lên mức 76,900 VND/CP từ mức 70,600 VND/CP, tăng 9% so với báo cáo trước chủ yếu do:

• Định giá mảng năng lượng tăng 7% nhờ có thêm dự án điện gió Duyên Hải và thủy điện Trà Khúc 2 với giá trị 119 tỷ VND và 370 tỷ 2 VND.
• Định giá mảng cho thuê văn phòng tăng 3% nhờ có thêm 306 tỷ VND giá trị sổ sách của dự án Phú Hữu.

CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2H2024: THỦY ĐIỆN DẪN DẮT LỢI NHUẬN

1. Sản lượng thủy điện tăng 20% YoY trong 2H2024 (ảnh hưởng của La nina) bù đắp giá bán trung bình có thể giảm 10-15% YoY.
2. Chi phí lãi vay giảm nhờ môi trường lãi suất thấp và thanh toán nợ vay định kỳ.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH:

Dự báo năm 2024: Doanh thu đạt 9,122 tỷ VND (+6% YoY) chủ yếu đến từ:

• Mảng văn phòng tăng 16% YoY với giá thuê trung bình tăng 2.5% YoY và Etown 6 lấp đầy 60% trong năm đầu tiên.
• Mảng năng lượng giảm -8% YoY với nhóm thủy điện suy giảm giá bán trung bình từ 10% đến 15% YoY.

Chi phí lãi vay giảm 26% YoY nhờ môi trường lãi suất hạ nhiệt và giảm dư nợ.

LNST-CĐTS đạt 2,298 tỷ VND (+5% YoY).

Dự báo năm 2025: Doanh thu đạt 10,554 tỷ VND (+16% YoY) chủ yếu đến từ:

• Mảng cơ điện lạnh tăng 37% YoY nhờ khởi động dự án sân bay Long Thành và thị trường bất động sản ấm trở lại.
• Mảng năng lượng tăng 10% YoY nhờ 1) nhóm thủy điện được giảm tỷ lệ Qc từ 95 – 98% xuống còn 85 – 90%, 2) sản lượng thủy điện tăng 8% YoY với ảnh hưởng La nina.

Chi phí lãi vay giảm -16% YoY nhờ giảm dư nợ.

LNST-CĐTS đạt 3,085 tỷ VND (+34% YoY).