X-Stock | VTO KKN: Cập nhật KQKD Q4/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD năm 2025: DTT = 1,130 tỷ VNĐ (+1% YoY, hoàn thành 105% kế hoạch), LNST-CĐTS = 117 tỷ VNĐ (+6% YoY, hoàn thành 118% kế hoạch),

1. Doanh thu thay đổi không đáng kể so với năm 2024 do hoạt động chủ yếu vẫn là vận chuyển nguồn hàng xăng dầu nội địa từ Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam và Tổng công ty vận tải thuỷ Petrolimex (chiếm 89% tỷ trọng doanh thu).
2. Biên LNG tăng mạnh từ 22% lên 26% (tăng +4,19 đpt) nhờ tiết giảm giá vốn. Trong đó, chi phí khấu hao giảm -28% YoY do tàu Petrolimex 20 đã hết khấu hao từ giữa năm 2025, sau khi doanh nghiệp chủ động rút ngắn thời gian khấu hao từ 10 năm xuống 8,75 năm. Dù vậy, EBIT vẫn giảm -6% YoY do chi phí SG&A tăng mạnh +22% YoY (chiếm 13% doanh thu thuần, +2.3 đpt)
3. Lợi nhuận ròng tăng +6% YoY nhờ (1) lãi tiền gửi tămg +60% YoY trong khi (2) chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá lần lượt giảm -31% YoY và -71% YoY.

Q4/2025: DTT = 287 tỷ VNĐ (-2% YoY), LNST-CĐTS = 39 tỷ VNĐ (+14% YoY).

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

KQKD năm 2025 phù hợp với kỳ vọng trong báo cáo trước đó, khi tàu Petrolimex 20 hết khấu hao đã hỗ trợ cải thiện biên LNG trong 2H2025. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng yếu tố khấu hao cũng phần nào phản ánh (1) đội tàu ngày càng già hóa của VTO có thể làm gia tăng các khoản phát sinh và nhu cầu sửa chữa – bảo dưỡng. Đơn cử, tàu Nhà Bè 09 gặp sự cố trong quá trình trả hàng vào cuối năm ngoái, phải lên dock sớm hơn 2 tháng với thời gian dài hơn kế hoạch, trong khi (2) các yêu cầu ngày càng khắt khe từ kho cảng nước ngoài và các Oil Major tạo rào cản cho việc mở rộng phạm vi hoạt động và thâm nhập các thị trường mới.