Công ty cổ phần chứng khoán BIDV

ホーム > 分析レポート > 詳細
レポート名 20160121_BSC_Vietnam Company Research_VN_TTC_ICB2353
レポート類 Phân tích công ty
ソース BSC
ディテール 日付 : 22/01/2016
総ページ数 : 15
言語 : Tiếng Việt
File Type : .PDF
FileSize : 1022 Kb
ダウンロード: 827
ダウンロード
投票 (投票するにはログインする必要があります)
要約

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu TTC với giá kì vọng 12 tháng tới là 16,780 VND/cổ phiếu (upside 10.4%) theo phương pháp FCFF. TTC hiện giao dịch tại P/E 4.16x, thấp nhất so với P/E của các công ty sản xuất gạch ốp lát đang niêm yết. TTC sản xuất và tiêu thụ 4.8-5.3 triệu m2 gạch ốp lát mỗi năm, đã ổn định thị trường tiêu thụ miền Nam (chiếm 85% DTT). Dự án mở rộng sản xuất khả quan với sản phẩm Granite cao cấp, công suất 1.5 triệu m2/năm dự kiến xây dựng từ 2016 và đi vào hoạt động vào 6/2017.

Hoạt động tái cơ cấu TTC đem lại hiệu quả tích cực (1) Loại bỏ sản phẩm lỗi thời, nghiên cứu, phát triển sản phẩm mới đáp ứng nhu cầu thị trường (2) Đẩy mạnh hoạt động marketing, hỗ trợ nhà phân phối trong hoạt động bán hàng, giảm tồn kho (3) Chuyển đổi sử dụng nhiên liệu cho máy móc thiết bị, giúp giảm chi phí và bảo vệ môi trường (4)Thay đổi cách sử dụng vốn, giảm nợ vay và chi phí lãi vay đáng kể.

Nguồn nguyên liệu, nhiên liệu tương đôi ổn định về giá bán, lượng cung: Việt Nam giàu trữ lượng đất sét, tràng thạch,... là nguyên liệu cho TTC sản xuất gạch. Đa phần nguyên liệu sản xuất được TTC mua từ nhà cung cấp lâu năm, đảm bảo trữ lượng và giá tương đối ưu đãi. Giá nhiên liệu sử dụng trong sản xuất cũng được dự báo ổn định trong thời gian tới.

Khách hàng mục tiêu là phân khúc cấp trung và thấp, hiện đã ổn định được thị trường tiêu thụ miền Nam: Thị trường miền Nam chiếm 85% doanh thu của TTC, đã được duy trì ổn định trong nhiều năm nay. Hoạt động tiêu thụ khá tốt với sản lượng tiêu thụ tăng qua các năm và luôn xấp xỉ hoặc vượt lượng sản phẩm sản xuất ra.

Máy móc thiết bị đã hoạt động lâu năm, TTC thường xuyên đầu tư chiều sâu: Dây chuyền sản xuất gạch với tổng cồng suất 5.5 triệu m2/năm đã sản xuất từ những năm 1990s, 2000s. Nhiều máy móc hết thời hạn khấu hao nhưng vẫn còn sử dụng tốt, tuy nhiên một vài máy móc hoạt động quá công suất nhiều năm, thường xuyên hỏng hóc, tốn chi phí sửa chữa và gián đoạn sản xuất. Hằng năm, TTC dành một phần lợi nhuận giữ lại để đầu tư chiều sâu phục vụ sản xuất.

Thời gian tới, TTC dự kiến sẽ mở rộng sản xuất với dây chuyền sản xuất Granite cao cấp, công suất 1.5 triệu m2/năm: Dự án sẽ thực hiện vào năm 2016, tổng vốn đầu tư 341 tỷ đồng, một phần tài trợ từ phát hành 9 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu. Giá trị cổ phiếu TTC phụ thuộc lớn vào hiệu quả của dự án mở rộng này.

Kết quả kinh doanh 2015: Với sản lượng sản xuất đạt 5.3 – 5.4 triệu m2 gạch, trong đó khoảng 1 triệu m2 granite, DTT 2015 của TTC đạt khoảng 388.3 tỉ đồng (+2.83% yoy), LNST đạt khoảng 21.7 tỉ đồng (+64.5% yoy), tương đương 2015 EPS khoảng 3,650 VND/cổ phiếu.