X-Alpha | PVD 34,600 +27%: Thiết lập mặt bằng tăng trưởng mới

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVD, đồng thời nâng giá mục tiêu 2025F lên 34,600 VND/cp (so với 27,350 VND/cp trong báo cáo gần nhất), tương ứng upside +27% so với giá đóng cửa ngày 26/12/2025.

Giá mục tiêu được xác định theo phương pháp kết hợp EV/EBITDA và DCF với tỷ trọng 50%/50%.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

• Năm 2025: Dự báo DTT và LNST-CĐTS đạt 9,869 tỷ VND (+6% YoY) và 978 tỷ VND (+58% YoY), tương ứng EPS = 1,643 VND/cp. Động lực dẫn dắt lợi nhuận chủ yếu đến từ mảng Kỹ thuật giếng khoan với doanh thu tăng +41% YoY.

• Năm 2026: Dự báo DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 11,781 tỷ VND (+19% YoY) và 1,170 tỷ VND (+20% YoY), tương ứng P/E fw 2026F = 13.9x. Triển vọng này được củng cố bởi các giả định: (i) Giá thuê ngày cải thiện +6% YoY cùng đóng góp mới từ các giàn PVD VIII & IX và (ii) Mảng Kỹ thuật giếng khoan duy trì đà tăng trưởng +11% YoY từ nền cao của năm 2025.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Cập nhật Kết quả kinh doanh: KQKD Q3/2025: DTT = 2,571 tỷ VND (+5% YoY, +6% QoQ), LNST-CĐTS = 278 tỷ VND (+53% YoY, +16% QoQ). KQKD Q3/2025 cao hơn so với dự phóng của BSC, chủ yếu nhờ mảng dịch vụ kỹ thuật khoan & dịch vụ vượt dự phóng.

Cập nhật quan điểm đầu tư (Tham khảo báo cáo gần nhất)

• Mảng Kỹ thuật giếng khoan: Nhu cầu dịch vụ từ dự án Lô B – Ô Môn (ước tính 40–50 giếng/năm) tạo nền tảng công việc ổn định. Chúng tôi dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2027 tăng +85% so với mức nền giai đoạn 2022–2024;

• Mảng dịch vụ khoan dự kiến ghi nhận đóng góp đầy đủ từ các giàn tự sở hữu mới (PVD VIII & IX). Kết hợp với giả định giá thuê và hiệu suất vận hành ổn định ở mức cao, doanh thu riêng mảng khoan Jack-up dự phóng tăng +41% trong năm 2026.

RỦI RO

(1) Giá dầu biến động mạnh ảnh hưởng tới giá thuê giàn và lợi nhuận của PVD;

(2) Rủi ro tỷ giá và khả năng thanh toán của khách hàng nước ngoài.