X-Alpha | PNJ 154,200 +26.5%: Vững tay chèo- Vượt sóng lớn.

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ với mức giá hợp lý năm 2026 = 154,200VNĐ/CP (Upside +26.5% so với giá đóng cửa ngày 27/2/2026) dựa trên PP PE với mục tiêu =15 lần. Chúng tôi điều chỉnh tăng +15% giá mục tiêu so với báo cáo gần nhất (link), nhằm (1) kỳ vọng KQKD tiếp tục khả quan trong năm 2026 và (2) điều chỉnh P/E mục tiêu =15 lần tương đương PE trung vị 5 năm của PNJ, nhằm phản ánh giá vàng đang neo ở vùng giá cao so với lịch sử và tiếp tục theo dõi thêm chiến lược điều hành từ CEO mới.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• KQKD 2025 tăng trưởng ấn tượng (+ 33.78%YoY) và tiếp tục kỳ vọng KQKD năm 2026 +35%YoY bứt phá trên mức nền cao của cùng kỳ, tương ứng nâng kỳ vọng DT và biên LNST lần lượt +6% và +1.2 dpt so với kỳ vọng trước đó (Link). Động lực chính đến từ khả năng thích nghi vượt trội của doanh nghiệp trong bối cảnh biến động mạnh của giá vàng và sự thay đổi trong chính sách quản lý ngành kinh doanh vàng.
• Gía cổ phiếu hiện tại đang ở vùng định giá hấp dẫn (PE FW 2026 = 12 lần) thấp hơn định giá trung bình 5 năm của PNJ là 15 lần và chưa phản ánh được (i) nỗ lực tăng trưởng 2020-2025: giá trị thương hiệu (CAGR +40.9%/năm) và LNST (CAGR +21%/năm) (ii) tiềm năng tăng trưởng thị phần và vị thế của PNJ trong bối cảnh ngành dịch chuyển sang hướng minh bạch và chuyên nghiệp

Thông tin thay đổi nhân sự cấp cao:

Ông Lê Trí Thông sẽ rời vị trí Tổng Giám đốc (CEO) từ ngày 03/04/2026 và tiếp tục đảm nhiệm vai trò Phó Chủ tịch HĐQT PNJ, theo nguyện vọng cá nhân và lộ trình kế nhiệm đã được Hội đồng Quản trị hoạch định từ năm 2024;và HĐQT PNJ sẽ bổ nhiệm ông Phan Quốc Công giữ chức vụ Tổng Giám đốc thời hạn 5 năm (link)

CATALYST: Kỳ vọng “làn gió mới” đến từ việc chuyển giao nhân sự cấp cao.

RỦI RO: Áp lực từ nhu cầu tiêu dùng kém khả quan hơn kỳ vọng, diễn biến phức tạp của giá vàng.