X-Stock | VPB 35,650 +19%: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

VPB vừa công bố LNTT hợp nhất Q3/25 vượt kì vọng, đạt gần 9.2 nghìn tỷ (+77% YoY), đưa lũy kế 9T25 đạt 20.4 nghìn tỷ (+47% YoY) và hoàn thành 82% dự báo cả năm của BSC.

Điểm nhấn trong Q3 tiếp tục đến từ tốc độ tăng trưởng tín dụng cao kỷ lục so với cùng kỳ nhiều năm (+28.1% YTD), tập trung ở phía ngân hàng mẹ và VPBS. NIM hợp nhất (TTM) cũng bắt đầu cải thiện khi tăng lên 5.6% (+9bps QoQ) nhờ gia tăng lợi suất cho vay trở lại và tận dụng dư địa LDR và MTLT (nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn).

Các cấu phần vượt kì vọng của BSC nhiều nhất đến từ 1 số mảng thu ngoài lãi Q3 bao gồm: thu nhập phí thuần đạt 2.4 nghìn tỷ (+108% YoY) trong đó mảng bảo hiểm phục hồi khả quan (+22% YoY) sau khi VPB đã điều chỉnh lại chính sách sản phẩm theo quy định mới; và thu nhập từ mảng chứng khoán đạt 1.2 nghìn tỷ (+828% YoY), cho thấy sự đóng góp mạnh mẽ từ VPBankS khi công ty con ghi nhận hơn 1.5 nghìn tỷ lợi nhuận gộp từ mảng tự doanh và hơn 800 tỷ từ mảng IB trong quý.

VPBankS (đang chào bán IPO từ 10/10 đến 31/10) ghi nhận LNTT Q3 tăng đột biến lên gần 2.4 nghìn tỷ (gấp gần 7 lần cùng kỳ). FECredit duy trì đà cải thiện lợi nhuận so với quý trước dù còn khiêm tốn, đạt 216 tỷ (+15% QoQ) trong Q3.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

VPB tiếp tục thể hiện chiến lược tăng trưởng quy mô vượt trội so với ngành, được hỗ trợ bởi các khách hàng lớn trong hệ sinh thái và bộ đệm CAR duy trì nhóm cao đầu ngành. Nhờ đó, xu hướng phục hồi tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục được đảm bảo, ROAE (TTM) cải thiện liên tiếp qua các quý từ 2024 đến nay và đạt 14.6% tại cuối Q3/2025.

Dự kiến KQKD cả năm 2025 sẽ vượt kế hoạch 25.3 nghìn tỷ đề ra từ đầu năm, đánh dấu 1 sự thay đổi đáng kể khi 4 năm liền trước ngân hàng chưa từng hoàn thành kế hoạch. VPB đang rất tích cực chuẩn bị vốn cho kế hoạch tăng trưởng tham vọng trong 5 năm tới, qua việc IPO VPBankS (25% cổ phần) và khả năng bán thêm 5% cho SMBC trong đầu năm sau.

Tại mức giá hiện tại, VPB đang có P/B TTM = 1.55x (nhỉnh hơn nhẹ so với trung bình 7 năm qua ở mức 1.3x) và P/B FW 1 năm = 1.4x. Dựa trên giá mục tiêu tại báo cáo BSC10 gần nhất là 35,650 đồng/cp, BSC hiện duy trì khuyến nghị MUA với VPB. Chi tiết dự phóng kết quả kinh doanh và giá mục tiêu sẽ được cập nhật trong báo cáo cập nhật tiếp theo. Về triển vọng dài hạn hơn cũng như các câu chuyện được kì vọng, nhà đầu tư có thể tham khảo báo cáo cập nhật gần nhất của BSC tại đây.