X-Stock | ANV 39,700 +48%: KQKD Q4/2025 phù hợp kỳ vọng

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. BSC bảo lưu quan điểm trong những báo cáo trước đó, trong 2026, ANV sẽ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng +18% yoy nhờ (1) sản lượng cá tra cải thiện khi ANV tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu sang các thị trường Mỹ và Nam Mỹ La Tinh (2) cá rô phi với biên lợi nhuận cao hơn so với cá tra sẽ tiếp tục củng cố tăng trưởng của doanh nghiệp (chi tiết NĐT xem trong báo cáo của BSC)

2. ANV đang được giao dịch ở mức PE FW 2026 = 6.1 lần rất thấp so với (1) trung bình 5 năm = 10 lần và trung bình chu kỳ cá tra đi lên trước đó là 2020 – 2022 (CAGR 49%) = 12 lần, BSC lưu ý ở chu kỳ hiện tại 2024 – 2026, ANV đã ghi nhận mức tăng trưởng về cả quy mô doanh thu lẫn lợi nhuận lớn (CAGR 131%/năm) với động lực đến từ đa dạng hóa thị trường sang các thị trường giá cao và mảng cá rô phi mới (2) ngoài ra, với mảng cá rô phi mới, khi ANV mới chỉ khai thác một phần nhỏ so với tổng dung lượng của thị trường Mỹ, sẽ là dư địa lớn để doanh nghiệp duy trì đà tăng trưởng trong những năm sau đó.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q4/2025: DTT = 2,119 tỷ đồng (+56% yoy), LNST-CĐTS = 252 tỷ đồng (x50 lần cùng kỳ)

1. DTT +56% yoy nhờ:

Sản lượng xuất khẩu = 22.44 nghìn tấn (+48% yoy), giá xuất khẩu bình quân = 1.96 nghìn USD/tấn (+7% yoy) nhờ đa dạng hóa thị trường xuất khẩu sang các thị trường giá cao Mỹ, Brazil, Colombia, Mexico thay thế/bù đắp cho các thị trường truyền thống cũ của ANV như Trung Quốc, Malaysia, Thái Lan,....

Sản lượng cá rô phi = 2.755 nghìn tấn (cùng kỳ ghi nhận sản lượng xuất khẩu không đáng kể, +18% QoQ) nhờ (1) ANV tận dụng thời điểm Trung Quốc bị đánh thuế cao để thâm nhập vào thị trường Mỹ (2) ANV thực hiện hợp đồng cung cấp cá rô phi ký kết với hãng thực phẩm JBS của Brazil tại Hội nghị Thượng Đỉnh BRICS mở rộng vào T7.2025.

DT tiêu thụ nội địa (cá tra, phụ phẩm,...) = 516 tỷ đồng (+52% yoy) chủ yếu nhờ mức nền thấp của cùng kỳ năm 2024 và tiêu thụ cải thiện tại các kênh bán hàng của Bách Hóa Xanh.

2. LNST-CĐTS x10 lần cùng kỳ nhờ:

Biên lợi nhuận gộp = 20% cải thiện 10 điểm % so với cùng kỳ nhờ (1) giá xuất khẩu bình quân cải thiện +7% yoy (2) đóng góp của mảng cá rô phi có biên lợi nhuận cao hơn so với cá tra (3) thị trường tiêu thụ nội địa cải thiện.

Chi phí SG&A/DTT = 6% tiết giảm 2% so với cùng kỳ nhờ quản lý hiệu quả các chi phí hoa hồng và vận chuyển

Như vậy, lũy kế 2025, ANV ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 6,992 tỷ đồng (+49% yoy) và 999 tỷ đồng (x20 cùng kỳ) phù hợp với quan điểm và dự phóng của gần nhất BSC khi hoàn thành lần lượt 103%/96% dự phóng với động lực tăng trưởng mạnh đến từ việc xuất khẩu cá tra sang các thị trường giá cao và mảng cá rô phi mới.