X-Stock | MSR 52,800 +21%: Cập nhật KQKD Q2.2026

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Điểm nhấn ngắn hạn: Dựa trên giả định giá APT* neo cao trên 3,000 USD/mtu và HĐSX-KD diễn ra xuyên suốt, thì LNST năm 2026 -2027 dự kiến sẽ thiết lập mức nền lợi nhuận kỷ lục với 6,200/8,179 tỷ VND (+548 lần YoY/+32%YoY) nhờ dẫn dắt bởi hiệu quả hoạt động cải thiện của mảng volfram dựa trên

• Sản lượng tinh quặng +48%/+10%YoY nhờ hợp tác chiến lược với GBI đảm bảo nguồn cung từ nhập khẩu
• Gía bán APT tiếp tục neo cao trong năm 2026-2027 +312 lần /+30% YoY, nhu cầu tiêu thụ APT phục vụ cho nhu cầu đầu tư AI, bán dẫn và sản xuất các thiết bị hàng không vũ trụ, công nghiệp quốc phòng tăng nhanh trong bối cảnh nguồn cung tiếp tục thục hẹp do các biện pháp cắt giảm sản lượng xuất khẩu của Trung Quốc.

Luận điểm đầu tư dài hạn: Tiến trình tái định vị thành nhà sản xuất khoán sản chiến lược chuyên sâu giúp đa dạng hóa nguồn thu ngoài Vonfram, giảm thiểu rủi ro chu kỳ và mang lại lợi nhuận dài hạn, ổn định cho cổ đông.

Định giá đã chiết khấu về vùng PE hợp lý so với lịch sử (PE fw 2026 =8 lần), trong bối cảnh (1) xu hướng giá APT duy trì và tiếp tục tăng cao; (2) kỳ vọng mở rộng cơ sở tài nguyên từ Dự án Mở rộng Núi Pháo và Dự án Núi Chiếm trong dài hạn

Các yếu tố dẫn dắt giá:  (1) Lần đầu tiên chia cổ tức bằng tiền và nỗ lực giảm đòn bẩy tài chính (mục tiêu nợ ròng /EBITDA năm 2026 dưới 1.7 lần); (2) Chính thức niêm yết trên sàn HOSE

Rủi ro: Biến động giá APT, rủi ro lãi vay neo cao và rủi ro khai thác tài nguyên và áp lực thanh khoản TTCK

DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2026-2027

Chúng tôi cho rằng DTT và LNST năm 2026 lần lượt đạt 30,998 tỷ VND (+314%YoY) và 5,923tỷ VND (+524 lần so với cùng kỳ) vượt xa kế hoạch lợi nhuận đầu năm 2026 (1,700-2,500 tỷ VND) nhờ đóng góp chính từ mảng volfram ghi nhận giá bán tăng mạnh kết hợp cùng hiệu suất hoạt động cải thiện nhờ nguồn cung nhập khẩu ổn định và tối ưu hóa chi phí vận hành

Năm 2027: BSC kỳ vọng DTT và LNST lần lượt đạt 41,449 tỷ VND (+34%YoY) và 7,749 tỷ VND (+31%YoY), tương đương EPS FW =7,437 VND/CP. Động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ mảng volfram và dự kiến hoạt động mở rộng khai thác tại mỏ núi pháo chưa đóng góp tỷ trọng đáng kể vào sản lượng khai thác quặng trong năm 2027.