X-Alpha | MWG 100,800 +30%: Nước đi bất ngờ hay thế cờ đã dựng

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA MẠNH đối với cổ phiếu MWG với mức giá hợp lý năm 2026 = 100,800 VNĐ/CP (Upside +30% so với giá đóng cửa ngày 1/10/2025) dựa trên PP SOTP. Chúng tôi điều chỉnh tăng +19% giá mục tiêu so với báo cáo ngày 08/05/2025, nhằm (1) điều chỉnh tăng kỳ vọng tăng trưởng năm 2025E/ 2026F là+4%/ +8% so với kỳ vọng trước đó và (2) Tiềm năng nâng cơ sở định giá trong giai đoạn 2026-2030:

• Nâng P/E mục tiêu cho chuỗi MW từ năm 2026F, cao hơn các DN trong khu vực, nhờ giải quyết nút thắt tăng trưởng thị phần và lợi nhuận.
• Duy trì P/E BHX (2028F) tương đương các doanh nghiệp trong khu vực, dựa trên lộ trình chứng minh hiệu quả mở rộng quy mô và lợi nhuận; đảm bảo mục tiêu IPO trước năm 2030.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo trước _BCT)

I. Nâng dự phóng tăng trưởng KQKD năm 2025E/2026F lần lượt là +63%YoY/ +22%YoY nhờ

• TGDĐ+ ĐMX: tiếp tục là trụ cột lợi nhuận của tập đoàn 72%  nhờ nỗ lực mở rộng thị phần và giải pháp tài chính mua trả chậm phát huy hiệu quả tích cực
• BHX – Bứt tốc tăng độ phủ cửa hàng +300 CH so với kỳ vọng và kỳ vọng cải thiện đáng kể biên LNST đạt 2.1% (2026F) so với ước tính 1.3% (2025E)

II. Giai đoạn 2026 - 2030: kỳ vọng gia đoạn tăng trưởng mới và cơ hội tái định giá MWG thông qua IPO MW và BHX:

• MW (bao gồm Erablue): tăng trưởng thị phần vượt trội và phù hợp với khẩu vị đầu tư tăng trưởng bền vững ~15%/ năm và cổ tức đều đặn;
• BHX Dư địa tăng thị phần từ 4.1%(2025E) lên 10% (2030F), nhờ tăng tốc mở mô hình cửa hàng hiệu quả và phù hợp với khẩu vị đầu tư ưa thích tăng trưởng cao;

CATALYST: MWG tiến hành mua cổ phiếu quỹ trong Q4/2025 và thông tin liên quan đến kế hoạch IPO sớm hơn kỳ vọng

RỦI RO: Áp lực từ nhu cầu tiêu dùng kém khả quan hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến kỳ vọng lợi nhuận và hoạt động mở cửa hàng của BHX; rủi ro biến động đến từ thị trường chứng khoán