X-Stock | VHC 68,500 +20%: Ghi nhận xu hướng hồi phục

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH ​

KQKD Q1/2025: DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 2,955 tỷ đồng (+12% YoY) và 266 tỷ đồng (+38% YoY).​

1. Doanh thu khởi sắc nhờ đóng góp mảng cá tra = 1,546 tỷ đồng (+14% YoY) và phụ phẩm = 519 tỷ đồng (+17% YoY) trong bối cảnh nhu cầu tại thị trường Mỹ có xu hướng phục hồi. Cụ thể:​

• Tổng sản lượng xuất khẩu đạt 16,8 nghìn tấn (-4% YoY), chủ yếu do doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cơ cấu thị trường: cắt giảm xuất khẩu sang Trung Quốc – thị trường có biên lợi nhuận thấp – và ưu tiên các thị trường giá trị cao hơn, đặc biệt là Mỹ, với sản lượng đạt 8,9 nghìn tấn (+6% YoY).​
• Giá bán trung bình (ASP) đạt 3,1 nghìn USD/tấn (+5% YoY), trong đó giá xuất khẩu sang Mỹ tăng +12% YoY.​

2. LNST-CĐTS tăng mạnh +38% YoY, chủ yếu nhờ: (1) biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 12,7% lên 14,6% (+1,9 đpt), được hỗ trợ bởi ASP tăng và chiến lược dịch chuyển xuất khẩu sang các thị trường có biên lợi nhuận cao hơn; và (2) chi phí SG&A được kiểm soát tốt, duy trì quanh mức 4,8% doanh thu.​
3. Cập nhật khác: Luỹ kế 4T/2026, VHC ghi nhận sản lượng xuất khẩu = 26 nghìn tấn (đi ngang svck, hoàn thành 30% dự phóng của BSC).​

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC​

DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 23%/18% dự phóng luỹ kế 2026F của BSC. Chúng tôi cho rằng động lực tăng trưởng chủ yếu để từ thị trường Mỹ, sau khi Toà án Tối cao Mỹ bác bỏ thuế IEEPA. Hiện, mức thuế nhập khẩu tạm thời là 10% theo Section 122, thấp hơn mức 20% trước đó, góp phần thúc đẩy các nhà nhập khẩu Mỹ tái tích trữ hàng tồn kho. Mặt khác, lợi nhuận thấp hơn dự báo của chúng tôi do biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 14,6%, giảm -2.5/-3.3 đpt so với dự phóng 2026F và Q4/2025 trong bối cảnh chi phí nguyên liệu đầu vào và chi phí logistics gia tăng.​