BSC_Báo cáo phân tích NHTMCP Quân đội (HSX: MBB)

Chúng tôi khuyến nghị MUA MBB với giá mục tiêu là 16.600 đ/cp (upside 19,32%). Cổ phiếu MBB hiện được giao dịch tại mức P/E và P/B lần lượt là 6,51x và 0,94x, khá hấp dẫn so với P/E và P/B của ngành ngân hàng. Hoạt động của MBB có khả năng sinh lời tốt, tỷ lệ trích lập dự phòng cao và tỷ lệ cho vay trên tổng huy động thấp cho phép ngân hàng đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng tín dụng khi nền kinh tế phục hồi.

Lợi nhuận tăng trưởng bền vững và đứng đầu khối NHTMCP. Kết quả kinh doanh 2014 tích cực, LNST đạt 2.449 tỷ đồng (+8,06% yoy), trong khi đó, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng cao, đạt 2.019 tỷ đồng, chiếm 39% tổng LNTT và trích lập dự phòng. Năm 2015, LNST của MBB được dự báo đạt 2.554 tỷ đồng, (+4,31% yoy), tương đương EPS 2015 sau khi loại trừ quỹ khen thưởng phúc lợi là 2.070 đồng/cp. Kết quả kinh doanh tích cực của MBB có được nhờ

Khả năng sinh lời cao. MBB dẫn đầu các NHTM về hệ số sinh lời ROE, ROA. (1) NIM cao nhờ chi phí huy động thấp, danh mục đầu tư trái phiếu Chính phủ với lãi suất cao chiếm tỷ trọng lớn. (2) Chi phí hoạt động thấp hơn so với trung bình ngành.

Chất lượng tài sản tốt do trích lập dự phòng ở mức cao trong ngành từ nhiều năm và chính sách quản trị rủi ro chặt chẽ. Điều này sẽ giúp MBB duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận cao hơn mức trung bình ngành trong bối cảnh tái cơ cấu mạnh mẽ ngành ngân hàng, siết chặt các chính sách phân loại nợ và trích lập dự phòng rủi ro.