20151028_BSC_Vietnam Company Research_VN_ITC

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu ITC với giá mục tiêu 15.443 đồng, dựa trên phương pháp FCFF. Mặc dù hoạt động kinh doanh đang có những chuyển biến tích cực nhưng ITC vẫn đang giao dịch tại mức P/E forward ~ 6, P/B Forward ~ 0.3, giá cổ phiếu biến động trong vùng 7.000 đồng – 9.000 đồng. Đang có độ trễ nhất định trong việc phản ánh những sự thay đổi của các yếu tố cơ bản vào giá cổ phiếu và điều này đang mang lại tiềm năng tăng giá khi KQKD dự báo sẽ có chuyển biến mạnh từ năm 2016.

Sau tái cơ cấu, giai đoạn khó khăn của ITC đã qua và triển vọng tăng trưởng KHẢ QUAN trong các năm tới. ITC hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản với quỹ đất để phát triển lớn ~ 90 ha phân bổ chủ yếu ở Tp. Hồ Chí Minh (80 ha), Đăk Nông (10 ha), diện tích đất sạch ~ 86 ha. Các dự án có ưu điểm nhờ vị trí đắc địa hoặc giá vốn thấp. Hai dự án tiêu biểu được kỳ vọng gồm:

• Trung hạn kỳ vọng dự án KDC Long Thới: Chúng tôi dự báo dự án này có thể đóng góp doanh thu khoảng 594 tỷ và lợi nhuận gộp 415 tỷ vào KQKD 2016. Mặc dù không có vị trí thuận lợi khi cách khá xa trung tâm Tp. Hồ Chí Minh ~ 16 km nhưng ITC đang có nhiều lợi thế tại dự án này: (1) Giá vốn thấp ~7,5 – 8 triệu đồng/m2 trong khi giá bán trung bình hiện tại ~ 9,5 triệu đồng/m2, đặc biệt những lô đất ở mặt tiền đường D17 và D9 của dự án có giá bán ~ 10,5 triệu đồng/m2 được chúng tôi kỳ vọng sẽ có tốc độ tiêu tốt ngay trong giai đoạn đầu mở bán. (2) Cơ sở hạ tầng sẽ cải thiện trong các năm tới với việc hoàn thiện đường vành đai 3, cao tốc Bến Lức-Long Thành, cùng với khu kinh tế đặc biệt sẽ được xây dựng tại Phía Nam thành phố (Quận 7, Nhà Bè, Bình Chánh, Cần Giờ) sẽ kích thích nhu cầu mua để đầu tư.

• Triển khai dự án Lý Chính Thắng: hướng tới phân khúc cao cấp, chúng tôi cho rằng dự án vẫn sẽ có tốc độ tiêu thụ khả quan: (1) Vị trí dự án đắc địa;(2) Cạnh tranh thấp; (3) Nhu cầu ở phân khúc cao cấp đã cải thiện đáng kể so với 2 năm trước đây.