20151030_BSC_Vietnam Company Research_VN_PVS

Chúng tôi tiếp tục dùy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu PVS với giá mục tiêu 12 tháng là 25,300 đồng/cp (cao hơn 16% so với giá thị trường ngày 29/10/2015) dựa trên phương pháp định giá FCFF. Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam là doanh nghiệp lớn nhất chuyên cung cấp các dịch vụ kỹ thuật cho ngành công nghiệp dầu khí Việt Nam với 6 dịch vụ chính gồm (1) Dịch vụ cơ khí dầu khí; (2)Dịch vụ cung ứng tàu chuyên dụng; (3)Dịch vụ khảo sát địa chấn, địa chất công trình và khảo sát sửa chữa công trình ngầm bằng ROV; (4)Dịch vụ vận hành, bảo dưỡng (O&M), vận chuyển, lắp đặt, đầu nối, chạy thử, sửa chữa các công trình dầu khí; (5)Dịch vụ căn cứ cảng; (6)Dịch vụ kho nổi chứa xử lý và xuất dầu thô.

Lợi nhuận quý 3/2015 tăng trưởng mạnh: theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 3/2015, PVS ghi nhận 6,819 tỷ đồng doanh thu (-35%y.o.y) và 409 tỷ đồng LNST (+36%). Đây là kết quả hết sức khả quan của doanh nghiệp trong bối cảnh giá dầu giảm sâu, ảnh hưởng đến giá cũng như nhu cầu dịch vụ dầu khí. Tính chung 9 tháng đầu năm, PVS đạt 19,324 tỷ đồng doanh thu (-16%y.o.y) và 1,292 tỷ đồng LNST (+9%y.o.y). Động lực chính cho việc tăng của lợi nhuận trong giai đoạn này đến từ mảng cơ khí dầu khí. Cụ thể:

Kế hoạch kinh doanh quý 4/2015 thận trọng: doanh nghiệp đặt kế hoạch 5000 tỷ đồng doanh thu và 195 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Với tiến độ thực hiện các dự án hiện tại ở mảng cơ khí dầu khí và sự tăng trưởng ổn định ở mảng FSO /FPSO và mảng dịch vụ căn cứ cảng, chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch tương đối thận trọng. Giá dầu được dự báo ổn định xung quanh mức 40-50USD/thùng trong quý 4/2015 sẽ giúp các mảng hoạt động khác duy trì tương đương như quý liền trước.

Nhận định của BSC: Căn cứ trên kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2015 và kế hoạch kinh doanh quý 4/2015 của doanh nghiệp, chúng tôi điều chỉnh dự báo năm 2015 của PVS với doanh thu ước đạt 28,902 tỷ đồng và LNST ước đạt 1,511 tỷ đồng, tương ứng với EPS 2015 ước đạt 3,241 đồng/cổ phiếu.