20151030_BSC_Vietnam Company Research_VN_PGI

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cổ phiếu PGI với giá mục tiêu 1 năm là 20,149 đồng/cp, tăng 18% so với mức giá đóng cửa ngày 29/10/2015 dựa trên phương pháp định giá PB và PE.

Kết quả kinh doanh 2014 và 1H2015 khả quan. Năm 2014, PJICO ghi nhận 2,123 tỷ doanh thu phí bảo hiểm gốc và 110 tỷ lợi nhuận trước thuế, tăng lần lượt là 7.3 %yoy và 27% yoy. Tỷ lệ bồi thường bảo hiểm gốc đạt 48.3%, giảm mạnh từ mức 53.5% của năm 2013. Trong 1H 2015, công ty ghi nhận 1,087 tỷ doanh thu, + 6.7% yoy và 65.27 tỷ LNTT, +24.8% yoy. Mức tăng được đóng góp chủ yếu từ hoạt động kinh doanh nghiệp vụ bảo hiểm (+119%) và lợi nhuận bất thường từ bất động sản đầu tư.

Cho nửa sau 2015 và các năm tới, chúng tôi nhận định kết quả kinh doanh của PJICO đạt mức tăng trưởng tốt:

(1) Nghiệp vụ bảo hiểm tiếp tục được định hướng phát triển bền vững, sẽ giúp kiểm soát rủi ro và nâng cao khả năng sinh lời trong phân mảng nghiệp vụ bảo hiểm. Ngoài ra, sự tăng trưởng của nền kinh tế và những văn bản luật bảo hiểm tạo điều kiện thuận lợi cho sự tình hình kinh doanh của PJICO trong 2015 và 2016.

(2) PJICO là doanh nghiệp bảo hiểm duy nhất còn lại trên sàn chưa có cổ đông chiến lược nước ngoài. Công ty dự kiến sẽ hoàn thành phát hành 20% cổ phiếu riêng lẻ cho cổ đông ngoại vào cuối 2015. Sự đóng góp của cổ đông ngoại sẽ tăng năng lực bảo hiểm và bổ sung nguồn vốn đầu tư từ năm 2016 của PJICO. Tuy nhiên chúng tôi lưu ý mặt bằng lãi suất ở mức thấp sẽ ảnh hưởng đến lợi suất đầu tư của PJICO.

(3) Việc nới room sở hữu của khối ngoại trong thời gian tới sẽ mang lại cho ngành bảo hiểm cơ hội để tìm kiếm thêm các cổ đông chiến lược và tăng tỷ lệ sở hữu của khối ngoại trong cơ cấu cổ đông.

Dự báo KQKD 2015: Chúng tôi dự báo doanh thu phí bảo hiểm 2015 của PGI sẽ đạt 2.388 tỷ đồng (+6.9%yoy). LNST của công ty ước đạt 112.1 tỷ (+27.1% yoy), tương ứng với EPS forward là 1,600 VND/cp. Cổ tức được dự báo sẽ duy trì ở mức 9%/năm.