20151117_BSC_Vietnam Company Research_VN_SVC

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cho cổ phiếu SVC với giá mục tiêu là 37,700 đồng, +8.8 % so với mức giá đóng cửa ngày 16/11/2015 theo phương pháp định giá P/E và FCFF.

Kết quả kinh doanh khả quan trong 9T2015: Công ty ghi nhận 6,811 tỷ doanh thu (+25.7%yoy), và 147.4 tỷ đồng LNTT (+82%yoy) cho 9 tháng đầu năm 2015. Nhu cầu tiêu thụ xe ô tô con tăng cao đã đẩy mạnh sức tăng trưởng của phân khúc phân phối ô tô của công ty. Ngoài ra, việc thoái vốn thành công các dự án bất động sản trong quý 3 đã giảm áp lực lãi vay, đóng góp vào lợi nhuận 9T2015.

Triển vọng của SVC trong Q4 2015 và các năm sau là khả quan:

(1) Chủ trương chú trọng tập trung vào mảng thương mại dịch vụ của Savico với mục tiêu mở rộng số lượng cửa hàng phân phối từ 25 cửa hàng hiện nay lên tới 35-40 cửa hàng vào năm 2020, đồng thời nâng cấp chất lượng các cửa hàng hiện tại lên tiêu chuẩn 4S. Ngoài ra, sự tăng mạnh trong sức tiêu thụ ô từ năm 2016 nhờ vào những chính sách thay đổi thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ là động lực cho sự tăng trưởng tốt ở phân khúc bán hàng.

(2) Chủ trương co hẹp các dự bán bất động sản qua phương pháp thoái vốn hoặc hợp tác đầu tư sẽ giúp công ty giảm bớt gánh nặng nợ vay và có nguồn vốn để phát triển mảng kinh doanh chính. Tuy vậy, chúng tôi cũng lưu ý việc thoái vốn có thể gây nhiều biến động lên kết quả kinh doanh của công ty.

Chúng tôi dự báo SVC sẽ vượt kế hoạch Doanh thu và LNTT năm 2015, ước đạt 10,216 tỷ đồng doanh thu (+28.7%) và 185.3 tỷ đồng LNTT (+65%), tương đương EPS 2015 = 3,654 VND. Chúng tôi cũng lưu ý rằng với hệ thống bất động sản có giá trị cao, SVC là doanh nghiệp duy nhất trong các ngành ô tô có giá trị sổ sách ở mức cao, 39,600VND và hiện đang giao dịch với P/B = 0.9, so với mức P/B trung bình của các doanh nghiệp còn lại là 3.8. Mức cổ tức được dự kiến duy trì ở mức 12%.