20151117_BSC_Vietnam Company Research_VN_VSC

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VSC với giá mục tiêu là 85,146 đồng/cp (upside 10.39%) dựa trên phương pháp FCFF. Trong dài hạn, theo quan điểm của chúng tôi, triển vọng của cổ phiếu VSC sẽ phụ thuộc vào việc mở rộng xây dựng cảng Xanh Vip (đi vào hoạt động giai đoạn 1 năm 2016). Trong ngắn hạn, VSC vẫn có mức định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2015 đạt 12.25x.

Ngành cảng biển có tiềm năng phát triển lớn trong tương lai. (1) các hiệp định thương mại tự do FTA, TPP mở ra thị trường xuất nhập khẩu lớn cho Việt Nam, đồng thời mở cửa cho nguồn vốn FDI vào các ngành sản xuất định hướng xuất khẩu: dệt may, giày dép, công nghiệp chế biến… (2) Vị trí địa lý thuận lợi của Việt Nam nói chung và của cảng Hải Phòng nói riêng giúp Việt Nam tham gia vào những tuyến giao thông đường biển nhộn nhịp nhất của thế giới là Á-Âu và Á- Bắc Mỹ.

Cảng Xanh Vip tạo động lực phát triển mạnh cho VSC trong tương lai.(1) Việc đầu tư xây dựng cảng Xanh Vip tại vị trí thuận lợi trên khu bán đảo Đình Vũ sẽ giúp VSC đón đầu xu hướng tăng mạnh nhu cầu xuất nhập khẩu của kinh tế Việt Nam trong tương lai. (2) Sự phát triển của các khu công nghiệp trên bán đảo Đình Vũ cũng như các khu khác phía Bắc tạo một nguồn cầu lớn cho cảng Xanh Vip (3) cảng Lạch Huyện đi vào hoạt động sẽ tạo động lực phát triển cho cảng Xanh ViP

Dự báo kết quả kinh doanh: doanh thu thuần năm 2015 đạt 952 tỷ( +6.8% yoy), LNTT hợp nhất đạt 368 tỷ(+21.85 % yoy), EPS đạt 6,945 đồng. Năm 2016, cảng Xanh Vip dự báo sẽ hoạt động 70% công suất, đạt doanh thu 289.94 tỷ đồng, LNTT= 26.57 tỷ. Chúng tôi đánh giá lạc quan với mảng dịch vụ cảng biển và dịch vụ kho bãi, hai mảng kinh doanh chiếm đến gần 90% tổng doanh thu của VSC, nhờ vào tốc độ tăng trưởng xuất, nhập khẩu dự báo khả quan của nền kinh tế Việt Nam cũng như vị thế của VSC đã được khẳng định trong thời gian qua.