X-Stock | FRT 181,800 +25%: Cập nhật KQKD Q2/2026

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Tốc độ tăng trưởng kép LNTT giai đoạn 2021-2025 đạt 22%/năm và KQKD năm 2026 kỳ vọng tiếp tục đánh dấu LNTT lịch sử với +75%YoY và kỳ vọng 2027 tiếp tục tích cực +20% nhờ (1) Long Châu (LNTT +80%YoY/+20%) nhờ nắm bắt hiệu quả xu hướng chuyển dịch ngành từ kênh GT sang kênh MT thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối danh mục hàng hóa; (2) FPT shop ghi nhận cải thiện biên LNTT từ 0.5% lên 0.7%/0.9% (2026/2027f) nhờ nắm bắt xu hướng ngành và kỳ vọng dịch chuyển danh mục sản phẩm sang điện máy.
• Định giá PE FW 2026-2027 =15-18 lần – chiết khấu sâu so với PE trung bình lịch sử 35 lần và chỉ tương đương định giá Long Châu tại vòng định giá riêng lẻ đầu tiên, chưa phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuậ của Long Châu dựa trên hệ sinh thái sức khỏe và Fpt Shop đang dần cải thiện hiệu quả hoạt động
• Yếu tố theo dõi: KQKD tích cực, kỳ vọng thông tin IPO Long Châu, Mở rộng hệ sinh thái sức khỏe

CẬP NHẬT DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2026: DTT và LNTT lần lượt ước tính đạt 63,231 tỷ VND (+17%YoY) và 2,143 tỷ VND (+75%YoY), tương đương EPS FW =7,971VND – hoàn thành lần lượt 106% KHDT và 138% KH LNTT đầu năm 2026. Theo đó chúng tôi nâng dự phóng so với báo cáo gần nhất +5.2% DT và 38% LNST dựa trên tăng kỳ vọng lợi nhuận của Long Châu +42%:

• Long Châu: (1) Doanh thu +4% nhờ tốc độ mở mới cửa hàng tích cực hơn 4% so với ước tính, ước tính mở mới +387 CH/2,804 CH năm 2026 và duy trì hiệu quả mở mới cửa hàng (2) biên LNHĐ +1.5 dpt nhờ KQKD Q2/2026 và quản trị hiệu quả danh mục hàng hóa và hàng tồn kho.
• Fshop Doanh thu +11% nhờ nắm bắt xu hướng tăng giá ICT và CE bù đắp cho kỳ vọng biên LNHĐ -0.3 đpt do giai đoạn đầu triển khai bán sản phẩm điện máy.

Năm 2027: DTT và LNTT ước đạt 71,008 tỷ VND (+12%YoY) và 2,558 tỷ VND (+20%YoY), tương đương EPS=9,534 VND/CP. Long Châu tiếp tục được kỳ vọng là động lực dẫn dắt tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận nhờ đóng góp của các cửa hàng trưởng thành và tối ưu hóa vận hành; trong khi Fpt Shop được kỳ vọng ghi nhận kết quả tương đương cùng kỳ do cần chứng minh hiệu quả lợi nhuận