X-Alpha | MSN 98,900 +45%: Định giá đã chiết khấu

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

BSC duy trì khuyến nghị MUA MẠNH với cổ phiếu MSN với mức giá mục tiêu 1 năm là 98,900VND/CP (upside +45% so với giá đóng cửa ngày 08/09/2026) với phương pháp định giá từng phần (SOTP), tương ứng điều chỉnh -1.5% so với giá mục tiêu gần nhất do mức nâng định giá của MSR (dựa trên KQKD tích cực) bù đắp một phần những điều chỉnh tăng chiết khấu trong bối cảnh lãi suất neo cao.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 

I. Bước vào chu kỳ hiện thực hóa hiệu quả bằng lợi nhuận công ty mẹ với LNST cty mẹ năm 2025 đạt +106% YoY và kỳ vọng LNST năm 2026/2027 lần lượt +143%YoY/+24%YoY: 

• Mảng tiêu dùng liên tục mở rộng thị phần nhờ nắm bắt xu hướng dịch chuyển ngành theo hướng minh bạch và liên tục tối ưu hóa vận hành, xây dựng nền tảng tăng trưởng lợi nhuận ổn định (+15%YoY/+23%YoY) 
• Mảng khoáng sản (MSR) động lực tăng trưởng lợi nhuận mới và tăng trưởng đóng góp LNTT từ  1% (2025) lên hơn 40% (2026-2027), được dẫn dắt bởi xu hướng giá bán tăng mạnh và nỗ lực tối ưu hóa vận hành sau giai đoạn tái cấu trúc. 
• Ngoài ra, BSC kỳ vọng Masan sẽ bảo đảm phần lớn nghĩa vụ tài chính với các nhà đầu tư trong năm 2027 nhờ dòng tiền kinh doanh cốt lõi cải thiện và các công cụ vốn linh hoạt từ công ty mẹ.

II. Định giá chiết khấu về P/E fw 2026-2027= 8.4-10.4 lần là vùng mua hấp dẫn so với mức trung bình 5 năm trên 32 lần. Đáng chú ý, mức này mới chỉ phản ánh 70% giá trị các mảng hiện hữu theo tỷ lệ sở hữu (MCH +MSR) sau khi trừ nợ ròng. Dư địa tái định giá cho MSN trong trung hạn khi công ty chứng minh được hiệu quả sinh lời ổn định và gia tăng giá trị cho cổ đông công ty mẹ (chia cổ tức bằng tiền, mua CP quỹ,..). 

CATALYST: (i) Tăng hiệu quả hoạt động và dòng tiền từ MSR giúp MSN hoàn tất nghĩa vụ với các cổ đông PE giai đoạn 2026-2027;  (ii) Giảm đòn bẩy tài chính, đơn giản hóa bộ máy vận hành (link) và duy trì xu hướng cải thiện hiệu quả kinh doanh ; (iii) Dư địa thu hút dòng vốn nước ngoài trong bối cảnh nâng hạng thị trường chứng khoán. 

ĐIỂM NHẤN THÔNG TIN 7T/2026 

• HĐQT của MSN đề xuất nâng kế hoạch phù hợp với KQKD tích cực 6 tháng đầu năm 2026 (hoàn thành 53% đến 79.6% mục tiêu cũ)  
• Doanh thu thuần 7T2026 đã hoàn thành 61–65% kế hoạch doanh thu đề xuất, trong khi mùa cao điểm kinh doanh nằm ở nửa cuối năm. 

RỦI RO: (i) Nhu cầu tiêu dùng suy giảm và áp lực lãi vay do lãi suất neo cao và biến động giá volfram tác động lên KQKD; (ii) Áp lực đến từ nghĩa vụ tài chính đối với CĐ PE giai đoạn 2026-2027.