CTCP Tập đoàn CIENCO4 (Mã C4G - UPCoM) vừa được Chứng khoán BIDV (BSC) khuyến nghị nắm giữ, với kỳ vọng vào các yếu tố tích cực dài hạn trong lĩnh vực hạ tầng và tiềm năng ghi nhận lợi nhuận bất thường từ dự án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới. Tuy nhiên, chỉ ít ngày sau đó, doanh nghiệp lại đối mặt thông tin tiêu cực - bị UBND tỉnh Hà Nam cấm đấu thầu 4 năm vì làm giả hồ sơ tại gói thầu 433 tỷ đồng thuộc dự án Khu Đại học Nam Cao.

Backlog dồi dào, kỳ vọng lợi nhuận bất thường: Theo BSC, tính đến cuối quý I/2025, C4G có giá trị đơn hàng tồn đọng (backlog) lên đến 4.685 tỷ đồng – tăng 10% so với cuối 2024, nhờ bổ sung thêm dự án Khu Đại học Nam Cao. Trong năm 2024, doanh nghiệp từng công bố đã trúng thầu nhiều dự án với tổng giá trị khoảng 2.000 tỷ đồng.

Ngoài mảng xây dựng, tiềm năng ghi nhận lợi nhuận đột biến cũng là yếu tố hấp dẫn. Khi hoàn tất thủ tục mua lại dự án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới với giá 2.850 – 3.050 tỷ đồng, BSC ước tính C4G có thể ghi nhận lợi nhuận bất thường từ 350 – 450 tỷ đồng. Tuy nhiên, thương vụ này cần chờ phê duyệt tại kỳ họp Quốc hội vào tháng 6/2025 và giải ngân từ ngân sách 2026 – 2030 – nghĩa là lợi nhuận kỳ vọng khó có thể hiện thực trong ngắn hạn.

Cấm thầu tại Hà Nam - cú đánh vào danh tiếng: Ngay khi BSC khuyến nghị “nắm giữ”, C4G bất ngờ vướng lệnh cấm đấu thầu trong 4 năm tại Hà Nam – tỉnh công nghiệp mới nổi phía Nam Hà Nội - địa bàn có dự án hơn 400 tỷ đồng mà công ty vừa khởi công trong tháng 3. Việc bị hủy kết quả trúng thầu và mất quyền tham gia tất cả các dự án đầu tư công tại địa phương này đặt ra câu hỏi lớn về quản trị rủi ro và tính tuân thủ của doanh nghiệp.

Sự kiện này cũng khiến giá trị backlog được tính vào khuyến nghị của BSC mất đi 433 tỷ đồng – ảnh hưởng đến năng lực thi công và dòng tiền tương lai.

Hiệu suất cổ phiếu gây thất vọng: Cổ phiếu C4G ra mắt sàn chứng khoán ngày 10/12/2018 với giá tham chiếu 14.000 đồng/cp (giá điều chỉnh là 6.240 đồng/cp). Sau hơn 6 năm, cổ phiếu hiện giao dịch quanh mức 7.200 đồng – tăng chưa đầy 15,5%, dù có thời điểm từng vượt 24.000 đồng/cp. Mức tăng này thấp hơn nhiều so với kỳ vọng đối với một doanh nghiệp từng được phong danh hiệu Anh hùng Lao động, tham gia hàng loạt dự án trọng điểm quốc gia.

Hiện mã cũng giao dịch thấp hơn 35% so với giá trị sổ sách (11.016 đồng/cp).

C4G sở hữu nền tảng lâu đời trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng, với các dự án mang tính biểu tượng như Đại lộ Thăng Long, Metro Bến Thành – Suối Tiên, cao tốc Bắc – Nam, Vành đai 4 Hà Nội, Vành đai 3 TP. HCM, cầu Vĩnh Tuy, nhà ga Metro tuyến Bến Thành – Suối Tiên… Tuy nhiên, thông tin bất lợi gần đây có thể khiến doanh nghiệp mất điểm trong mắt nhà đầu tư tổ chức, đồng thời ảnh hưởng tới khả năng cạnh tranh ở các gói thầu mới.

Thông số kinh doanh, quản trị của CIENCO4 (Nguồn: VNDirect)

Với mức giá hiện tại, cổ phiếu không đắt nhìn từ định giá P/E hay P/B. Tuy nhiên, để "mở khóa giá trị thực", C4G cần chứng minh khả năng cải thiện quản trị rủi ro vốn không được đánh giá cao, duy trì uy tín với cơ quan Nhà nước và thực thi hiệu quả các dự án BOT đang triển khai. Nhà đầu tư dài hạn nên cân nhắc kỹ giữa tiềm năng và rủi ro trước khi đưa ra quyết định nắm giữ hay giải ngân thêm.

>> Làm giả tài liệu dự thầu, doanh nghiệp Hà Nội bị tước gói thầu 433 tỷ tại Hà Nam chỉ sau hơn một tháng động thổ