Danh mục khuyến nghị

PVD_MUA_TP 26,000_Upside 22.9%_Triển vọng lợi nhuận hồi phục _BSC_Vietnam company update

Định giá

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVD, với giá mục tiêu cho năm 2023 là 26,000 VND/CP (tương đương upside 23% so với giá đóng cửa ngày 15/02/2023 là 21,150 VND/CP) dựa trên phương pháp P/B và EV/EBITDA với tỷ trọng là 50% - 50%. Chúng tôi cho rằng triển vọng kinh doanh của PVD sẽ trởnên tích cực hơn trong thời gian tới nhờ đơn giá cho thuê và hiệu suất sử dụng giàn tăng do sự phục hồi của thị trường khoan khu vực, trong bối cảnh nguồn cung bị thắt chặt.

Dự báo kết quả kinh doanh

BSC dự báo năm 2023, DTT và LNST của PVD lần lượt đạt 6,848 tỷ VND (+26% YoY) và 307 tỷ VND (cùng kỳ lỗ 151 tỷ VND), EPS FW = 360 VND/CP với giả định (1) Hiệu suất hoạt động các giàn khoan tựnâng đạt mức trung bình 93%, (2) Giá cho thuê giàn khoan trung bình năm 2023 tăng lên mức 83,000 USD/ngày (+38% YoY), và (3) Trích lập dự phòng phần còn lại (16 tỷ VND) với đối tác KrisEnergy.

Quan điểm đầu tư

Hiệu suất sử dụng giàn khoan tự nâng khu vực dự kiến tăng lên mức 90% nhờ nhu cầu được cải thiện, trong khi nguồn cung khu vực bị thắt chặt, và khó có thể cải thiện trong ngắn hạn
Giá thuê ngày giàn khoan tự nâng dự kiến đạt trên 100,000 USD (+25% YoY) trong năm 2023.

Rủi ro

Cập nhật doanh nghiệp

Trong quý 4/2022, DTT của PVD đạt 1,458 tỷ VND (+9% YoY), và LNST đạt 53 tỷ VND (+8% YoY). Kết quả kinh doanh của PVD khả quan chủ yếu tới từ (1) các giàn khoan có đầy đủ việc làm trong quý 4, cùng đơn giá dịch vụ khoan tăng trở lại giúp lợi nhuận gộp tăng 92% YoY và (2) khoản chênh lệch 22.5 tỷ VND từ thuế TNDN hoãn lại phát sinh.
Lũy kế cả 2022, DTT của PVD đạt 5,351 tỷ VND (+34% YoY), hoàn thành 114% kế hoạch năm, và ghi nhận lỗ sau thuế 151 tỷ VND (cùng kỳ lãi 37 tỷ VND). Trong đó, PVD đã trích lập 44 tỷ VND nợ xấu đối với KrisEnergy (khoảng 94 tỷ VND tính tới hết quý 3).