DGC_MUA_TP 85,000 VND_Upside 29%_Triển vọng phục hồi nhờ giá P4 vàng tăng_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

DGC đang giao dịch với mức định giá hấp dẫn, P/E fw 2023F = 6.6x và P/E fw 2024F = 5.7x chiết khấu 28%/38% so với P/E trung bình trượt 10 năm của DGC .

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DGC với giá trị hợp lý năm 2023 là 85,000 VNĐ/CP (Upside 29%so với giá đóng cửa ngày 03/07/2023), dựa trên phương pháp định giá P/E với tỷ lệ P/E mục tiêu là 8.9x tương đương mức trung bình 10 năm.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2023, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DGC đạt 10,541 tỷ VND (-24% YoY) và 3,747 tỷ VND (-38% YoY) dựa trên các giả định:

(1) Doanh thu các sản phẩm chính giảm do giá bán và sản lượng giảm;

(2) Doanh thu Axit phosphoric tăng do DGC đẩy mạnh sản xuất và tiêu thụ Axit phosphoric bù đắp cho nhu cầu PHỐT PHO vàng sụt giảm.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1)  Mảng phốt pho vàng phục hồi từ cuối năm 2023 nhờ kỳ vọng nhu cầu chất bán dẫn phục hồi trong bối cảnh nguồn cung phốt pho vàng có thể gặp khó khăn;

(2)  Tài chính lành mạnh, sở hữu lượng tiền mặt khổng lồ tạo điều kiện thuận lợi trong việc triển khai các dự án mới và M&A các doanh nghiệp tiềm năng nhằm mở rộng công suất;

(3)  Doanh nghiệp đầu ngành hoá chất với định giá hấp dẫn;

RỦI RO

• Rủi ro giá bán và sản lượng phốt pho thấp hơn dự báo;
• Rủi ro pháp lý: sự cố môi trường tiềm ẩn.
• Rủi ro về chính sách thuế

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

• Doanh thu thuần và Lợi nhuận sau thuế DGC Q1/2023 lần đạt: 2,483 tỷ VND (-32% YoY) do: (1) sản lượng và giá bán phốt pho lần lượt giảm -41% YoY và -18% YoY và (2) doanh thu các sản phẩm còn lại như WPA, phân bón lần lượt giảm -20.1% YoY/ - 16.1% YoY. Giá bán các sản phẩm chính giảm khiến biên lợi nhuận Q1/2023 của DGC giảm về mức 36% (so với mức nền cao cùng kỳ 2022 đạt 47%).
• Kế hoạch kinh doanh 2023: DGC đặt kế hoạch DTT và LNST lần lượt đạt: 10,875 tỷ VND (-23% YoY) và 3,000 tỷ VND (-50% YoY). Bên cạnh đó kế hoạch cổ tức 2023 đạt mức 30% tiền mặt, tương ứng tỷ suất cổ tức 2023F = 5%