SZC_TP 45,000_Backlog bàn giao tốt

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ
So với Báo cáo trước đó, giá cổ phiếu SZC đã tăng 7%. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu SZC với giá trị hợp lý năm 2025 là 45,000 VNĐ/CP (Upside +12% so với giá đóng cửa ngày 25/11/2024) với WACC = 11%, P/B mục tiêu  = 1.5x. So với Báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh tăng + 2% giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc đẩy nhanh tốc độ bàn giao dự án KCN Châu Đức. 

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 2024 – 25
So với Báo cáo trước đó, BSC tăng +10%/+26% dự báo LNST năm 2024 và 2025 chủ yếu nhờ sản lượng bàn giao và hoạt động ký các hợp đồng MOU tốt trong Quý 3.2024 

• Trong năm 2024, SZC dự báo SZC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,287 tỷ VNĐ (+57% yoy), LNST – CĐTS đạt 478 tỷ VNĐ (+118% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 2,655 VND/CP, P/E FWD 2024 = 15.7, P/B FWD 2024 = 2.2x, chủ yếu nhờ bàn giao 45 ha dự án KCN Châu Đức và 16 căn Shophouse KDC Hữu Phước. 
• Trong năm 2025, SZC dự báo SZC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,670 tỷ VNĐ (+30% yoy), LNST – CĐTS đạt 662 tỷ VNĐ (+38% yoy), tương đương EPS FWD 2025 = 3,677 VND/CP, P/E FWD 2025 = 11.3, P/B FWD 2024 = 1.8x, chủ yếu nhờ bàn giao 45 ha dự án KCN Châu Đức và 40 căn Shophouse KDC Hữu Phước. 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 
1.    BSC duy trì kỳ vọng giá cho thuê KCN Châu Đức sẽ tiếp tục tăng trưởng 12% trong 2 năm tới nhờ (1) hạ tầng giao thông hoàn thiện, (2) giá cho thuê BRVT rẻ tương đối so với các tỉnh phía Nam. 
2.    BSC kỳ vọng SZC sẽ cho thuê 30 – 40 ha đất/năm trong 2 năm tới nhờ (1) hưởng lợi từ  hệ sinh thái Tripod (2) FDI tại BRVT tăng, (3) Quỹ đất từ các KCN hiện hữu BRVT không còn nhiều. 
3.    Điểm rơi bàn giao KDC Hữu Phước 1 vào năm 2025 nhờ GPMB xong 2.8 ha, hoàn tất hạ tầng.