X-Stock | SZC: Cập nhật KQKD Q4/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH 2025: Mảng khu công nghiệp dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận nhờ các hợp đồng lớn đã ký năm 2024 và giảm trích trước giá vốn khu công nghiệp

KQKD 4Q2025: Doanh thu thuần tăng trưởng +65% YoY đạt 379 tỷ VND dẫn dắt chính bởi mảng cho thuê khu công nghiệp khi bàn giao mặt bằng cho Tôn Vina (12ha). Tuy nhiên, do phát sinh một  khoản chi phí khác  29 tỷ VND (cùng  kỳ không  phát sinh) khiến cho LNST-CĐTS ghi nhận tăng trưởng ở mức +37% YoY đạt 103 tỷ VND.

Tính chung cả năm 2025: Doanh thu thuần đạt 1,098 tỷ VND (+26% YoY) và LNST-CĐTS đạt 345 tỷ VND (+14% YoY) được dẫn dắt bởi mảng cho thuê KCN, cụ thể:

• DTT = 908 tỷ VND (+19% YoY, vượt 21% kế hoạch) khi ghi nhận hầu hết các hợp đồng lớn đã ký kết năm 2024 như Tripod (18ha), Tôn Vina One (12ha). Diện tích ghi nhận bàn giao trong năm 2025 chưa được công bố, tuy nhiên BSC ước tính diện tích bàn giao khoảng 60ha so với mức 45ha trong năm 2024.
• Biên LNG = 61.3% so với mức 61.0% năm 2024. Mặc dù vậy, chúng tôi nhận thấy xu hướng trích trước giá vốn đầu tư KCN giảm dần trong 1H2025 và bắt đầu hoàn nhập từ 2H2025. Đây là một yếu tố chính hỗ trợ cho SZC duy trì được biên lợi nhuận gộp cao mặc dù chào mức giá thuê ưu đãi đối với các khách hàng lớn.

Đối với các mảng kinh doanh khác trong năm 2025: dự án BOT 768 đã vận hành thu phí trở lại từ 2Q2025 mang về 101 tỷ VND doanh thu, 30 tỷ lợi nhuận gộp (chiếm 6% tổng lợi nhuận gộp) trong khi hoạt động kinh doanh BĐS tại Khu dân cư Hữu Phước vẫn còn chậm với DTT = 7 tỷ VND (-77% YoY).

TRIỂN VỌNG KINH DOANH: Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận gặp nhiều thách thức

• Hoạt động cho thuê mới KCN có dấu hiệu chững lại. Hầu hết KQKD năm 2025 được ghi nhận bởi các hợp đồng lớn đã ký kết năm 2024, trong khi đó, tổng doanh thu chưa thực hiện và người mua trả tiền trước giảm -39% YoY còn 596 tỷ VND. Đây là một chỉ báo sớm trong việc đánh giá nhanh sự ổn định của hoạt động ký kết MOU của doanh nghiệp.
• Hoàn nhập chi phí giá vốn KCN trích trước là yếu tố hỗ trợ lợi nhuận cho doanh nghiệp trong bối cảnh (1) diện tích cho thuê nhiều khả năng sẽ giảm trong 2026 và (2) hoạt động bán hàng tại KDC Hữu Phước vẫn còn chậm.