Danh mục khuyến nghị

X-Stock | CTD 103,500 +17%: Xây dựng thăng hoa – Coteccons mở ra sóng mới

Báo cáo doanh nghiệp Mua

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1 NĐTC 2026

So với Báo cáo trước đó:

Quy mô Backlog tăng trưởng tốt phù hợp với dự báo của BSC. Tính tới cuối Quý 1.2026, Backlog đạt 51,600 tỷ VNĐ.
Xu hướng biên lợi nhuận gộp cải thiện đúng với quan điểm của BSC. Kết quả kinh doanh Quý 1.2026 khả quan hơn dự báo của BSC – chủ yếu đến việc Công ty thanh lý và ghi nhận lãi từ Hợp tác đầu tư dự án Emerald 68 (BSC kỳ vọng Quý 4 NĐTC 2026).
BSC lưu ý chênh lệch giữa tỷ suất biên lợi nhuận gộp Quý 4 NĐTC 2025 trước kiểm toán (2.6%) và sau kiểm toán (3.1%). BSC cập nhật lại dự báo năm 2026 theo số kiểm toán.

CẬP NHẬT LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

So với Báo cáo trước đó, BSC giữ nguyên quan điểm: 

Tổng giá trị backlog tăng trưởng tốt trong năm 2025 – 2026 nhờ Bất động sản hồi phục và CTD là nhà thầu lớn uy tín, hưởng lợi từ xu hưởng phục hồi chung của ngành.
Biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện khi ngành xây dựng đi lên. Tại Báo cáo này, BSC bổ sung thêm quan điểm:

Trong chu kỳ 2022 – 2026, các dự án Bất động sản chủ yếu rơi vào <10 chủ đầu tư lớn như Vinhomes, SunGroup, Masterise, . . . Thị trường Xây lắp cũng tương tự - tập trung các tổng thầu lớn như CTD, Newtecons, Delta, . . . Năng lực và công nghệ thi công không quá khác biệt. Đồng thời các nhà thầu nhỏ bị ảnh hưởng bởi nợ xấu của giai đoạn trước, hạn chế về nguồn vốn, do vậy, khó có khả năng tiếp cận các dự án lớn.
Với bối cảnh như vậy, BSC sẽ cho rằng năng lực đàm phán giá của tổng thầu và chủ đầu tư gần như tương đương. Do đó, biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiển chủ yếu từ xu hướng chung của ngành tốt lên, khó có thể đạt được mức đỉnh biên lợi nhuận của chu kỳ trước (5% -6%).
Qua trao đổi với các đơn vị thi công, BSC đang kỳ vọng tỷ suất biên lợi nhuận gộp đỉnh chu kỳ này rơi ở mức 4% -4.3%.