X-Stock | PVS 52,300 +15%: Cập nhật KQKD Q4/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH
KQKD Q4/2025: DTT = 9,554 tỷ VND (-2% YoY,-1% QoQ), LNST-CĐTS = 806 tỷ VND (+46%YoY, 135% QoQ). Trong đó:
Doanh thu giảm nhẹ do doanh thu mảng M&C đạt 6,321 tỷ (-12% YoY) do mức nền cao ghi nhận doanh thu các dự án điện gió tại Q4.2024. Ở chiều ngược lại, các mảng Dịch vụ sử chữa +48% YoY, Vận hành FSO/FPSO +19% YoY. 
Biên lợi nhuận gộp đạt 8.0% (+5.1 đpt svck) nhờ biên mảng M&C tăng lại (5.6% svck 1.4%). BSC cho rằng mức biên cao khi doanh nghiệp quyết toán lại chi phí cho các dự án đang làm nên sẽ hoàn nhập chi phí đã trích trong các quý trước (Q3.2025 biên gộp M&C là 0.4%). 
Chi phí quản lý doanh nghiệp đạt mức 185 tỷ (-56% YoY), khả năng PVS hoàn nhập lại cục dự phòng thuế đất 247 tỷ liên quan đến PSB. Đây là chi tiết đáng chú ý cho thấy dự án mở rộng cảng ở Vũng Tàu (cũ) có thể tiếp tục triển khai sau 1 năm bị trì hoãn do vấn đề thuế.
Lũy kế năm 2025: DTT = 32,556 tỷ VND (+37% YoY), LNST-CĐTS = 1,820 tỷ VND (+70%YoY). 

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC
LNST-CĐTS 2025 của PVS cao hơn 32 % mức BSC dự phóng (thực tế là 1,820 tỷ và dự phóng 1,380 tỷ) chủ yếu do (i) PVS ghi nhận biên gộp M&C cao hơn kỳ vọng (2.7% sv 2.3%) do BSC kỳ vọng thời điểm rơi lợi nhuận vào năm 2026 (ii) PVS hoàn nhập lại cục chi phí 247 tỷ liên quan đến thuế của PSB (BSC không kỳ vọng hoàn nhập khoản này trong năm 2025)
Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2026: BSC điều chỉnh TĂNG 3%/0% dự phóng doanh thu và 14%/9% dự phóng lợi nhuận của năm 2026/2027 so với báo cáo gần nhất phản ánh mức biên M&C cải thiên hơn so với kỳ trước khi (i) bắt đầu ghi nhận dự án liên quan đến Lô B – Ô Môn và (ii) khoản hoàn nhập chi phí bảo hàng các dự án trước kỳ vọng rơi vào năm 2026/27.