HDG_MUA_TP 33,000 VND_Upside 20%_Thủy điện lên ngôi_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị  MUA đối với cổ phiếu HDG, giá mục tiêu năm 2025 là 33,000 VND/CP (upside 20% so với giá ngày 05/09/2024, bao gồm tỷ suất cổ tức 1.7%) với phương pháp định giá từng phần của doanh nghiệp.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ:

1.       Lợi nhuận gộp mảng năng lượng trong 2H2024 và 2025 tăng lần lượt  9% YoY và 19% YoY (chiếm 70-75% lợi nhuận gộp công ty). A) Nhóm thủy điện tăng sản lượng trong 2H2024 và 2025 lần lượt 18% YoY và 8% YoY nhờ La nina, bù đắp giá bán giảm trung bình 9% YoY trong năm 2024. B) Nhóm năng lượng tái tạo tăng sản lượng 7%/năm trong giai đoạn 2024-2025 nhờ đường dây 500kv mạch 3.

2.       Chi phí lãi vay giảm 20% YoY, đóng góp 9% lợi nhuận trước thuế năm 2024.

3.       BSC ước tính dự án Charm Villas giai đoạn 3 có thể bàn giao 20 sản phẩm và ghi nhận 160 tỷ VND lợi nhuận trước thuế (tương đương 10% LNTT 2025).

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH:

Dự báo năm 2024

Doanh thu đạt 2,661 tỷ VND (-8% YoY), sụt giảm chủ yếu đến từ mảng BĐS thương mại giảm -24% YoY, chỉ ghi nhận 400 tỷ VND doanh thu từ Charm Villas giai đoạn 2 và trì hoãn thời gian bán hàng Charm Villas giai đoạn 3 sang 2025.

Chi phí tài chính giảm -28% YoY chủ yếu do 1) giảm dư nợ ở các nhà máy điện và 2) môi trường lãi suất hạ nhiệt.

LNST_CĐTS đạt 811 tỷ VND (+13% YoY). Lợi nhuận tăng chủ yếu do lợi nhuận mảng năng lượng phục hồi trong 2H2024.

Dự báo năm 2025

Doanh thu đạt 3,063 tỷ VND (+15% YoY) trong đó, 1) Mảng BĐS tăng 42% YoY, bắt đầu ghi nhận dự án Charm Villas 3. 2) Mảng năng lượng tăng 14% YoY, nhờ La nina giúp các nhà máy thủy điện hoạt động tốt hơn so với cùng kỳ và các nhà máy NLTT được tăng huy động.

Biên lợi nhuận gộp đạt 61%, tăng 2.1 điểm %. Trong đó, biên gộp mảng năng lượng đạt 71% (phục hồi trở lại 3.7 điểm %) chủ yếu nhờ các nhóm thủy điện tăng sản lượng.

LNST_CĐTS đạt 1,088 tỷ VND (+34% YoY).