Danh mục khuyến nghị

X-Stock | HDG 36,000 +26%: Khai phá dự án Minh Long

Báo cáo doanh nghiệp Mua

Ngày đăng

17/03/2026
Mã chứng khoán

HDG
Doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô
Tên chuyên viên

Nguyễn Dân Trưởng
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

310

Báo cáo chi tiết

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026 - 2027

Mảng bất động sản thương mại giữ vai trò đầu tàu tăng trưởng

Doanh nghiệp bước vào chu kỳ ghi nhận lợi nhuận mạnh mẽ nhờ đẩy nhanh bàn giao dự án Charm Villas 3, dự kiến mang lại 1.094 tỷ đồng doanh thu (tương ứng 21/106 căn còn lại) và 407 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2026 (chiếm 31% LNST) nhờ giá vốn thấp do đã triển khai từ nhiều năm trước. Chúng tôi cho rằng hoạt động bán hàng trong nữa đầu năm 2026 có thể chậm lại do lãi suất đang neo cao và kỳ vọng sẽ phục hồi trở lại trong nữa cuối năm nhờ lãi suất hạ nhiệt về mức bình thường.
Dự án Phan Đình Giót (2,24 ha) đã nằm trong danh sách thí điểm theo Nghị quyết 171/2024/QH15. Trong năm 2026, doanh nghiệp tiếp tục hoàn thiện các thủ tục pháp lý khác và đợi thông báo đóng tiền sử dụng đất, chúng tôi sẽ cập nhật lại định giá khi có thông tin trên..
Dự án Minh Long (2,7 ha) đã được TP.HCM đưa vào danh sách thí điểm theo nghị quyết 171 và công ty đã hoàn thành nộp tiền sử dụng đất một lần. Tập đoàn đang tiếp tục khai thác thủ tục pháp lý cần thiết nhằm sớm đưa dự vào giai đoạn đầu tư. Hai dự án trên đóng vai trò là nguồn lợi nhuận gối đầu quan trọng từ giai đoạn 2028 trở đi, góp phần kéo dài chuỗi tăng trưởng của doanh nghiệp.

Mảng năng lượng: cơ hội tăng trưởng đi cùng thách thức chu kỳ thời tiết

Các động lực hỗ trợ:

Hai dự án thủy điện Sơn Nham (9 MW) và Sơn Linh (15 MW) đang bám sát tiến độ thi công, kỳ vọng vận hành thương mại từ Q4/2026.
Công ty đã hoàn tất mua cổ phần ở nhà máy thủy điện La Trọng và nhà máy có thể đi vào vận hành trong cuối Q1/2026. Dự kiến, nhà máy sẽ bổ sung 130 tỷ đồng/năm doanh thu cho tập đoàn.
Dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 kỳ vọng ngừng trích lập dự phòng 220 tỷ VND/năm sau khi ký PPA mới với EVN dự kiến trong Q1/2026. Dù giá điện mới thấp hơn khoảng 50%, việc tháo gỡ nút thắt pháp lý sẽ mang lại dòng tiền đều đặn và tốt hơn so với tình hình hiện tại.
Dự án điện gió Bình Gia (80 MW) dự kiến tham gia đấu thầu trong 1H2026, hướng tới khởi công cuối năm 2026. Chúng tôi sẽ đưa dự án này vào mô hình định giá khi có thông tin chính thức.

Những rủi ro cần lưu ý:

Theo NOAA, xác suất quay lại chu kỳ El Nino từ tháng 4/2026 đang tăng lên, điều này có thể khiến nhóm thủy điện sụt giảm -14% sản lượng so với năm 2025, ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của tập đoàn.
Doanh nghiệp đang đánh giá lại việc mở rộng dự án điện gió 7A (21 MW) do nguy cơ ảnh hưởng đến hiệu suất gió của dự án hiện hữu (50 MW). Chúng tôi chưa đưa dự án mở rộng vào mô hình định giá cho đến khi rõ ràng hơn về tác động và quyết định triển khai chính thức.

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi tăng 9% định giá từ mức 33,100 đồng/CP lên mức 36,000 đồng/CP do thay đổi phương pháp định giá dự án Minh Long từ giá trị sổ sách (490 tỷ đồng) sang phương pháp RNAV (1,722 tỷ đồng) sau khi dự án đã hoàn tất nghĩa vụ đóng tiền sử dụng đất. Ngoài ra, chúng tôi sẽ cần thông tin dự án Phan Đình Giót thực hiện việc đóng tiền sử dụng đất trước khi đổi phương pháp định giá từ 1.2x P/B (480 tỷ đồng) sang RNAV.

KHUYẾN NGHỊ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị từ MUA cổ phiếu HDG, upside +26% so với giá ngày 16/03/2026. Dự phóng LNST-CĐTS 2026 đạt 1,088 tỷ đồng (+54% YoY), PE fw 2026 FW đạt 9.7x, chiết khấu -26% so với trung bình 5 năm (13.08x).