BCPT NT2 ICB.7535 BSC 05.03.2015

Chúng tôi khuyến nghị MUA MẠNH cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 12 tháng là từ 30,370 đồng/cp (+34% so với giá thị trường ngày 04.03.2015) theo phương pháp FCFF. Chúng tôi lưu ý, NT2 sẽ tiết giảm được nhiều chi phí trong năm 2015 và được hưởng lợi trực tiếp trong xu hướng giảm giá của đồng EUR

PV Power NT2 cung cấp khoảng 3.4% tổng sản lượng điện tiêu thụ của Việt Nam, là nhà máy nhiệt điện khí có công suất lớn thứ 3 của Việt Nam. Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh trong năm 2014 với lợi nhuận sau thuế đạt 933 tỷ đồng, tăng đột biến so với lợi nhuân 8 tỷ đồng năm 2013, tương đương EPS 2014 đạt 3,645 đồng/cổ phiếu.

BSC đánh giá NT2 sẽ duy trì kết quả kinh doanh khả quan từ 2015 nhờ những yếu tố sau: (1) Sản lượng điện sản xuất tăng nhẹ do không có sửa chữa lớn.(2) Khấu hao năm 2015 sẽ tiếp tục giảm khoảng 140 tỷ đồng so với cùng kỳ. (3) Giá đồng euro được dự báo sẽ tiếp tục giảm giúp doanh nghiệp ghi nhận khoản lãi tỷ giá đáng kể.(4) Phân bổ lỗ chênh lệch tỷ giá trong quá trình xây dựng cơ bản giảm mạnh từ 2015.(5) Thực hiện ghi nhận khoản hồi tố chênh lệch doanh thu bán điện của giai đoạn 2011-2013 vào kết quả kinh doanh giai đoạn 2014-2017.

BSC dự báo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong năm 2015 (với giả định  tỷ giá EUR/USD xuống 1.08 vào cuối năm 2015 và tỷ giá USD/VND tăng 1%) theo 2 trường hợp sau:(1) Trường hợp 1: Doanh nghiệp phân bổ khoảng 200 tỷ hồi tố trong năm 2015 thì doanh thu sẽ đạt 7,183 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 617 tỷ đồng, tương đương EPS 2015 đạt 2,411 đồng/cổ phiếu.(2)Trường hợp 2: Doanh nghiệp phân bổ hết toàn bộ khoản hồi tố còn lại trong năm 2015 thì doanh thu sẽ đạt 7,641 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 1,047 tỷ đồng, tương đương EPS 2015 đạt 4,091 đồng/cổ phiếu.

Tỷ lệ chi  trả cổ tức: doanh nghiệp dự kiến sẽ chi trả 20% cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2014 (đã tạm ứng 5%) và 15% cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2015.
Niêm yết trên HOSE từ tháng 4/2015: Theo nghị quyết của Đại hội Cổ đông ban hành ngày 04/12/2014, NT2 dự kiến sẽ đăng ký giao dịch chính thức trên HOSE từ ngày 10/4/2015 đến ngày 30/4/2015.