X-Stock | FPT 60,000 +20%: Định giá rẻ, FPT đã tái sinh chưa?

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

So với khuyến nghị trước đó, BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT tuy nhiên chúng tôi điều chỉnh giảm 34% giá mục tiêu của cổ phiếu về mức 60,000 VNĐ/CP (tương đương upside +20% so với giá đóng ngày 11/11/2026) do:

• FPT thực hiện chia cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 10% trong Q3.2026
• So với báo cáo trước đó, BSC điều chỉnh mức P/E mục tiêu về 10 lần (thay vì 15 lần trong báo cáo trước đó) phản ánh (1) tăng trưởng của FPT khó quay lại mức bình quân của giai đoạn 2021 – 2025 (tương đương 20% năm) (2) rủi ro chính sách hạn chế đầu tư trung tâm dữ liệu mới ở Mỹ ảnh hưởng lên nhu cầu chi tiêu cho CNTT tại thị trường này (3) cổ phiếu FPT bị bán ròng trở lại.
• Tuy nhiên, FPT đã ghi nhận chiết khấu sâu từ đỉnh về mức P/E FW 2027 = 8.5 lần, rất thấp so với bình quân 5 năm của doanh nghiệp khoảng 19 – 20 lần, do đó mức rủi ro ở giá hiện tại sẽ là không nhiều.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q3.2026: DTT = 13,754 tỷ đồng (-20% yoy, +12% yoy nếu loại trừ doanh thu của FOX trong cùng kỳ) và LNST-CĐTS = 2,723 tỷ đồng (+12% yoy). BSC cho rằng KQKD của FPT có một vài điểm cần chú ý sau:

1. Doanh thu tại các thị trường nước ngoài Q3.2026 = 9,636 tỷ đồng (+8% yoy), tăng trưởng chậm lại đáng kể so với mức +16% yoy của Q2.2026, do (1) thị trường Nhật Bản = 4,270 tỷ đồng (+8% yoy, so với +25% yoy của Q2.2026) (2) thị trường APAC đạt 1,898 tỷ đồng (-2% yoy) chưa hồi phục trở lại.
2. Tương tự, hợp đồng ký mới = 9,799 tỷ đồng (+3.6% yoy) không còn duy trì được đà tăng trưởng như 6 tháng đầu năm (+32.3% yoy) sau khi ghi nhận giảm liên tiếp trong tháng 8 và tháng 9.

Đánh giá của BSC: KQKD của FPT đã cho thấy sự chậm lại đáng kể trong Q3.2026 so với giai đoạn 6 tháng đầu năm 2026, đặc biệt, tại thị trường Nhật Bản (trụ cột đóng góp tăng trưởng chính trong 2 năm qua) và lượng hợp đồng ký mới (thường phản ánh vào KQKD Q4.2026 và 1H.2027), ngoài ra, giá cổ phiếu FPT đã ghi nhận giảm -20% trong 2 tháng vừa qua phần nào cho thấy kỳ vọng không tích cực về KQKD của FPT trong Q4.2026 và 1H.2027.