BSC - BCPT CTCP Công nghệ Tiên Phong (HSX: ITD)

Chúng tôi khuyến nghị Mua trung hạn cổ phiếu ITD với giá hợp lý là 20.664 đồng/cp, dựa trên phương pháp định giá FCFF và PE. Ngày 21/10/2015, cổ phiếu ITD đang được giao dịch với PE forward 2015 = 7,96x.

Theo Phê duyệt Đề án tái cơ cấu Ngành GTVT của Thủ tướng Chính phủ (QĐ 1210/QĐ-TTg ngày 24/07/2014), đến năm 2020 phải đưa vào khai thác hơn 2.000 km đường cao tốc, hiện đến năm 2015 ngành GTVT mới hoàn thành khoảng 600 km đường cao tốc. Chúng tôi cho rằng ngành GTVT sẽ có cơ hội tăng trưởng vượt bậc trong giai đoạn tới. Do đó sẽ kéo theo sự phát triển song hành của lĩnh vực Giao thông thông minh, là cơ hội tăng trưởng cho các doanh nghiệp như ITD. Góc nhìn tích cực của chúng tôi về cổ phiếu ITD dựa trên những luận điểm sau:

(1) Giao thông thông minh (ITS) là lĩnh vực thế mạnh của ITD: Với lợi thế về kinh nghiệm làm việc với nhà thầu nước ngoài và năng lực thi công tích hợp, ITD hiện đứng vị trí số 1 với 70 – 80% thị phần mảng thu phí một dừng (MTC). Hiện tại ITD đã và đang tham gia gói thầu ITS thuộc dự án cao tốc Tp. Hồ Chí Minh – Trung Lương, Tp. Hồ Chí Minh – Long Thành – Dầu Giây, dự án hiện đại hóa Trung tâm điều hành vận tải đường sắt. Trong năm 2015, ITD thực hiện và hoàn thiện gói thầu EX 13 thuộc dự án đường ô tô cao tốc Hà Nội – Hải Phòng. Biên LNG trung bình của mảng này đạt 28,34% trong 3 năm 2012 – 2014.

(2) Đã trích lập gần như toàn bộ các khoản rủi ro tài chính từ hai công ty con thua lỗ. ITD gặp khó khăn tài chính từ năm 2012 khi công ty con CTCP Thiết bị điện Thạch Anh gặp thua lỗ và phải phá sản. Tuy nhiên tình hình tài chính doanh nghiệp đã được cải thiện từ năm 2014 khi LNST cả năm đạt 32,91 tỷ đồng (+50,89%yoy) và hiện ITD đã trích lập 38,78 / 38,78 tỷ đồng các khoản đầu tư ngắn hạn – phải thu khác liên quan tới hai công ty con thua lỗ (CTCP Cơ điện Thạch Anh và CTCP Thiết bị điện Thạch Anh). Bên cạnh đó, ITD cũng đã trích lập 37,48 / 40,22 tỷ đồng vốn đầu tư dài hạn vào hai công ty con này.

Dự báo KQKD 2015: Chúng tôi dự báo doanh thu thuần 2015 của ITD sẽ đạt 544,19 tỷ đồng (+21,47%yoy). Với mức biên lợi nhuận gộp là 27,91%, LNG 2015 ước đạt 151,87 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo LNST cổ đông công ty mẹ ITD đạt 32,54 tỷ đồng tương ứng với mức EPS 2015 = 2.123 đồng.