20151028_BSC_Vietnam Company Research_VN_BMP

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu BMP với giá mục tiêu 12 tháng tới là 125.700 đồng/cp theo 2 phương pháp là FCFE và P/E, tương đương với P/E 2015 là 11,04x và P/B là 2,84x. Hiệu quả kinh doanh được cải thiện mạnh, tỷ lệ chi trả cổ tức cao (đạt 30%-60% trong các năm từ 2012-2014). Việc tăng tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư nước ngoài trong thời gian tới có thể sẽ kích cầu đối với cổ phiếu BMP.

Nhu cầu tiêu thụ ống nhựa cao, ước đạt 15% trong năm 2015. BMP là cổ phiếu đầu ngành ống nhựa xây dựng, công ty được hưởng lợi trực tiếp từ đà phục hồi của thị trường bất động sản, xây dựng. BMP chiếm lĩnh thị phần miền Nam với khoảng 50% sản lượng tiêu thụ và khoảng 25-30% thị phần cả nước.

Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng tăng. (1) Giá hạt nhựa giảm trung bình khoảng 15% trong 9T2015 so với trung bình cả năm 2014 và được dự báo tiếp tục duy trì ở mức thấp trong năm 2015 mang lại lợi thế về chi phí cho các doanh nghiệp sản xuất ống nhựa. (2) Nhiều dây chuyền sản xuất của BMP đã khấu hao hết nhưng vẫn còn sử dụng, chi phí khấu hao có thể giảm mạnh từ năm 2017. (3) Giá bán sản phẩm ổn định, công ty không tăng chiết khấu cho nhà phân phối.

Dự báo kết quả kinh doanh 2015. DTT và LNST được dự báo đạt lần lượt là 2.807 tỷ đồng (+16% yoy) và 552 tỷ đồng (+47% yoy), tương đương EPS năm 2015 là 11.391 đồng/cp.

Hạn chế. Công suất sản xuất gần chạm công suất thiết kế, trong khi đó, công ty chưa có kế hoạch bổ sung công suất mới sẽ làm hạn chế khả năng tăng trưởng trong dài hạn của doanh nghiệp.