20160222_BSC_Vietnam Company Update_VN_VSC_ICB8670

Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu VSC với giá mục tiêu 1 năm 86,208 đồng/cp, EPS năm 2016 đạt 7,005 đồng/cp. Tại ngày 16/2/2016, VSC giao dịch tại mức giá 68,500. Việc quý 4 năm 2015 VSC có DTT giảm nhẹ so với cùng kỳ 2014 chủ yếu do Vip-Green đang trong thời kỳ chạy thử nghiệm và sản lượng container lạnh giảm. Chúng tôi cho rằng, với vị trí thuận lợi, uy tín với khách hàng của VSC và tốc độ tăng trưởng lưu lượng hàng hóa nhanh qua khu vực Hải Phòng, Vip-Green sẽ sớm có đủ khách hàng để hoạt động ít nhất tại điểm hòa vốn năm 2016 (khoảng 250,000 tới 300,000 Teus/năm).

Sản lượng hàng hóa qua các cảng khu vực Hải Phòng tăng nhanh nhờ tăng trưởng nhu cầu xuất nhập khẩu. Năm 2015, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu cả nước đạt 327.76 tỷ USD (+10%yoy), trong đó xuất khẩu đạt 162.11 tỷ USD (+7.9%yoy) và nhập khẩu đạt 165.65 tỷ USD (+12%yoy). Nhờ đó, 10T2015, sản lượng hàng hóa qua các cảng thuộc khu vực Hải Phòng tăng mạnh 13.22% yoy đạt mức 56,473 triệu tấn.

Cơ cấu cạnh tranh tại khu vực Hải Phòng có sự thay đổi theo hướng tăng thị phần các cảng trong khu vực Đình Vũ. Ngoài cảng Đình Vũ có thị phần giảm nhẹ (giảm 1%) do đã hoạt động vượt công suất từ năm 2014, các cảng các khác trong khu vực Đình Vũ như Tân Vũ hay Nam Hải Đình Vũ đều có thị phần tăng trong nửa đầu năm 2015. Trong đó, đáng chú ý là cảng Nam Hải Đình Vũ có thị phần tăng từ 8% năm 2014 lên 13% nửa đầu năm 2015 mặc dù mới được đưa vào hoạt động từ tháng 5/2014.