20150307_BSC_Vietnam Company Update_VN_PGI_ICB8530

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho cổ phiếu PGI với mức giá mục tiêu 12 tháng là 18,600 VND, tăng 13.4% so với mức giá đóng cửa ngày 7/3/2016. Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế cho PJICO đạt lần lượt 2,376 tỷ đồng (+6.5% yoy) và 102 tỷ đồng (+10.22% yoy), tương ứng với EPS 2016 ước đạt 1,474 đồng/cp. Với mức giá đóng cửa ngày 3/2/2016 là 16,500 VND/cp, cổ phiếu PGI hiện đang giao dịch với mức P/E forward là 11.19x.

Tiếp tục duy trì định hướng phát triển bền vững trong 2015: Công ty ghi nhận 2,231.2 tỷ. đồng doanh thu (+5.07% yoy) và 93.1 tỷ đồng LNST (+5.56% yoy). Tăng trưởng doanh thu thấp hơn đáng kể so với ngành đã thể hiện định hướng phát triển bền vững của PJICO.

BSC đánh giá cao công tác quản trị rủi ro, và chất lượng tài sản của PJICO:

• PGI hiện đang có mức trích lập dự phòng cao, thể hiện ở việc (1) Dự phòng bồi thường của công ty ở mức cao so với doanh thu ghi nhận và (2) Trích lập dự phòng giao động lớn ở mức 3%. Việc trích lập dự phòng cao làm giảm giá trị sổ sách của doanh nghiệp, nhưng mang lại chất lượng tài sản cao và tình hình tài chính an toàn

• Công ty tập trung quản lý rủi ro, qua đó cải thiện lợi nhuận từ nghiệp vụ bảo hiểm. Định hướng phát triển bền w qua đó làm giảm tỷ lệ bồi thường và nâng cao lợi nhuận từ nghiệp vụ gốc.

• PGI là doanh nghiệp duy nhất trên sàn chưa có nhà cổ đông chiến lược nước ngoài. Công ty hiện đang trong quá trình thương lượng các khoản mục của việc tăng vốn, dự kiến sẽ được hoàn thành vào giữa 2015. Trong lần tăng vốn này, PGI dự định bán ra 20% cổ phần, nâng vốn điều lệ của công ty lên mức 850 tỷ đồng. Các thương vụ phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp bảo hiểm trong ngành đều được thương lượng với mức giá lớn hơn 2 lần BV, qua đó tăng cao giá trị sổ sách của doanh nghiệp.