20150714_BSC_Vietnam Company Research_VN_BMI_ICB8530

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cổ phiếu BMI với giá mục tiêu 1 năm là 31,800 đồng/cp, tăng 19.2% so với mức giá đóng cửa ngày 11/7/2016 dựa trên phương pháp định giá PB và PE.
Trong quý 1/2016, BMI ghi nhận 779.3 tỷ đồng doanh thu phí bảo hiểm (+15.8% yoy), và 38.6 tỷ đồng LNST (+19% yoy). Đóng góp chính vào mức tăng lợi nhuận là lợi nhuận gộp từ hoạt động bảo hiểm đạt 26.8 tỷ đồng (+336% yoy) chủ yếu nhờ việc quản lý chi phí hiệu quả, làm giảm hệ số kết hợp về mức thấp nhất ngành 95.6%, mặc dù tỷ lệ bồi thường tăng mạnh. Hoạt động đầu tư chịu ảnh hưởng mạnh bởi chi phí tài chính lên quan đến chuyển đổi cổ phiếu SDF qua MBB trong quý 1, do vậy giảm 56.4% và chỉ đạt 11.5 tỷ đồng. 

Cho 2016 và các năm tới, chúng tôi nhận định triển vọng kinh doanh của BMI khả quan:
(1)        Định hướng phát triển bền vững đang phát huy hiệu quả cho hoạt động kinh doanh bảo hiểm: BMI là doanh nghiệp có hệ số kết hợp thấp nhất trong ngành trong nhiều năm, mặc dù sản phẩm chủ lực là bảo hiểm cháy nổ vốn có rủi ro cao hơn so với các mảng sản phẩm khác
(2)        Biến chuyển tích cực trong hoạt động đầu tư. Bảo Minh đang thực hiện tái cơ cấu danh mục đầu tư, xử lý các hoạt động đầu tư không hiệu quả, và ghi nhận lãi từ một số các khoản đầu tư dài hạn. Các hoạt động tái cơ cấu sẽ giúp doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận đột biến trong 2016, và giúp giảm gánh nặng trích lập dự phòng trong các năm tới. Chúng tôi kỳ vọng mức tăng đột biến trong lợi nhuận tài chính sẽ được ghi nhận trong Q2/2016.

Dự báo KQKD 2016: Chúng tôi dự báo doanh thu phí bảo hiểm 2016 của BMI sẽ đạt 3,089 tỷ đồng (+9.5%yoy). LNST của công ty ước đạt 189.2 tỷ đồng (+46% yoy), tương ứng với EPS 2016 là 2,226VND/cp. Cổ tức được dự báo sẽ duy trì ở mức 10%/năm.