BCPT GMX ICB2353 BSC 19 09 2016

Chúng tôi khuyến nghị Mua trung hạn cổ phiếu GMX với giá mục tiêu 27.115 đồng (+24,38% so với giá đóng cửa ngày 19/09/2016) dựa trên trung bình hai phương pháp định giá FCFF và PE. Quan điểm tích cực của chúng tôi về triển vọng của cổ phiếu GMX dựa trên:

Hưởng lợi từ sự tăng trưởng của ngành Bất động sản và Xây dựng. Trong 6T2016, giá trị sản xuất xây dựng tính theo giá so sánh 2010 ước đạt 360,9 nghìn tỷ đồng (+8,7%yoy), trong đó giá trị xây dựng công trình nhà ở đạt 141,4 nghìn tỷ đồng (+9,1%yoy), đây là mức tăng trưởng tương đối tốt, kéo theo sự tăng trưởng cho nhóm ngành VLXD trong đó có Gạch Ngói đất sét nung. Tính trung bình KQKD 6T2016, các doanh nghiệp gạch ngói niêm yết đạt mức tăng trưởng 20,70% về doanh thu và 34,87% về LNST.

GMX là một trong ba doanh nghiệp gạch ngói dẫn đầu về chất lượng, mẫu mã và hệ thống phân phối. Mặc dù Việt Nam có rất nhiều doanh nghiệp sản xuất gạch ngói đất sét nung, nhưng xét về mẫu mã, chất lượng, quản trị doanh nghiệp và hệ thống phân phối thì GMX, VHL, và CTCP Gạch ngói Đồng Nai thuộc nhóm doanh nghiệp nổi bật. Lũy kế 8T2016, tổng sản lượng tiêu thụ của GMX đạt 65,7 triệu viên gạch QTC (+28,75%yoy), doanh thu 8T đạt 132,53 tỷ đồng (+25,02%yoy). Tuy nhiên, công suất vận hành hiện đang vượt 30%, GMX dự kiến đầu tư thêm lò nung và dây chuyền mới trong nửa cuối năm 2017, hoàn thành đầu năm 2018, giá trị dự kiến 15 tỷ đồng.

Cơ cấu tài chính an toàn, hiệu quả. So sánh với nhóm doanh nghiệp niêm yết còn lại trong ngành (VHL, HLY, VTS, MCC), các chỉ số thanh khoản tài chính của GMX đều ở mức cao hơn trung bình ngành và có xu hướng cải thiện qua các năm. Bên cạnh đó, hiệu quả kinh doanh cũng ở mức tốt với Vòng quay tiền tương đối thấp khi so sánh với nhóm ngành, và trong xu hướng giảm; ngoài ra, các chỉ số ROA, ROE, tăng dần qua các năm và dẫn đầu ngành.

Dự báo KQKD: Chúng tôi dự báo thận trọng DTT 2016 đạt 198,79 tỷ đồng (+8,78%yoy), LNST đạt 18,15 tỷ đồng (+6,34%yoy), EPS 2016 = 2.732 đồng (sau khi đã trừ 20% LNST trích cho quỹ khen thưởng).