20170802_BSC_Vietnam company visit note_VN_MBB_ICB8355

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB và nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 26,000 đồng/cp (upside 13% so với giá khuyến nghị trong báo cáo gần nhất) theo phương pháp P/B điều chỉnh. Ngày 02/08/2017, cổ phiếu MBB được giao dịch tại mức giá 23,500 đồng/cp, tương đương P/E và P/B lần lượt là 12.05x và 1.55x.
Quan điểm đầu tư
•Tín dụng tăng trưởng nhanh, tăng đến 15% trong 6T2017 (trần tăng trưởng tín dụng của MBB là 16%). Ngân hàng trình NHNN xin nới room tăng trưởng tín dụng 2017 lên tới 20-24%. 
•Thu nhập ngoài lãi tăng 12%. Thu nhập dịch vụ tăng đến 2.4x trong 6T2017 và tiếp tục được đẩy mạnh thông qua bán chéo sản phẩm, mạng lưới của Viettel như đã đề cập trong báo cáo gần nhất của BSC.
•Khả năng sinh lời cao và được kỳ vọng tăng. NIM đạt 3.95%, CIR thấp, đạt 40%. ROE của ngân hàng tăng từ 12.15% năm 2016 lên tới 13.05% lũy kế 12 tháng đến 30/06/2017 và được kỳ vọng đạt 15% trong 3 năm tới.
•Chất lượng tài sản tốt, tỷ lệ nợ xấu còn 1.28% vào cuối quý 2/2017, tổng tài sản nghi ngờ theo tính toán của BSC vào khoảng 17 nghìn tỷ đồng chiếm 66% vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ dự phòng rủi ro nợ xấu/tổng nợ xấu đạt 103%. Chi phí dự phòng rủi ro nợ xấu được kỳ vọng giảm từ năm 2018.
•Mcredit đã khai trương vào tháng 12/2016 và đẩy mạnh hoạt động từ tháng 5/2017. Mcredit được kỳ vọng sẽ đóng góp lớn vào KQKD của ngân hàng hợp nhất nhờ tiềm năng tăng trưởng và biên lợi nhuận cao từ mảng tài chính tiêu dùng.
•Kết quả kinh doanh được kỳ vọng tăng trưởng mạnh từ năm 2017. BSC dự báo LNST năm 2017 đạt 4,048 tỷ đồng (tăng so với dự báo gần nhất là 3,654 tỷ đồng), tương đương EPS là 2,263 đồng/cp (đã trừ quỹ khen thưởng phúc lợi).