HDG_MUA_TP 50,200 VND_Upside 31.2%_Hà Đô Vững Bước_BSC_Vietnam company update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu là 50,200 đồng/CP dựa trên phương pháp RNAV cho mảng bất động sản, P/E cho mảng xây lắp và EV/EBITDA cho mảng thủy điện,

Dự báo KQKD
BSC ước tính doanh thu và lợi nhuận của HDG dự kiến sẽ đạt mức 4,237 tỷ đồng (+87%yoy), LNST đạt mức 758.4 tỷ đồng (+167% yoy) và LNCĐ công ty mẹ ước tính sẽ đạt 412.4 tỷ (+109% yoy), EPS FW = 4,347 đồng/ cổ phiếu. . 

Rủi ro đầu tư
(1) Rủi ro thị trường bất động sản: HDG có thể giãn tiến độ triển khai các dự án sắp tới do đã có nguồn doanh thu đảm bảo từ Centrosa nếu thị trường không thuận lợi.
(2) Rủi ro thiên tai thời tiết đối với mảng năng lượng tái tạo

Cập nhật doanh nghiệp
Mảng kinh doanh bất động sản: Chúng tôi đánh giá mảng kinh doanh bất động sản sẽ là mảng cốt lõi đóng góp chính trong kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận giai đoạn 2019-2020 của HDG, trong đó nguồn lợi nhuận chính sẽ đến từ (1) Hà Đô Centrosa Garden, (2) Hà Đô Dragon City, (3) Hà Đô Green Lane.

Mảng thủy điện dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh từ năm 2019 nhờ đóng góp từ nhà máy thủy điện Nhạn Hạc. Theo đó, nhà máy thủy điện Nhạn Hạc (Công suất 59 MW) đã được đưa vào vận hành từ Q3/2018, qua đó giúp tổng công suất mảng thủy điện của HDG tăng gần gấp đôi từ mức 60 MWh lên mức 119 MW.

Mảng năng lượng tái tạo. Dự án năng lượng măt trời Hồng Phong 4 dự kiến sẽ đưa vào vận hành trước 30/6/2019 để hưởng  giá bán điện ưu đãi 9.35 cent. Dự án nhà máy điện gió Tiến Thành 1 dự kiến đưa vào vận hành trong Q4/2019.

Cập nhật kết quả kinh doanh 9T2018. Doanh thu và lợi nhuận 9T/2018 dự kiến ghi nhận lần lượt 1,138 tỷ đồng (+6.8% yoy) và 221.3 tỷ đồng, tăng gấp 13.1 lần so với cùng kỳ nhờ vào (1) Chi phí lãi vay/Doanh thu thuần giảm mạnh do HDG đã trả một phần gốc vay và đa phần các căn hộ đã được bán từ trước Q2/2018, (2) Hạch toán một phần dự án Centrosa Garden. Lũy kế 9T/2018, HDG đã lần lượt hoàn thành được 26.5% và 30.2% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2018.