PVI_Mua_TP 41,715 VND_Bước ngoặt thoái vốn _BSC Company Update_26032019

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PVI với giá mục tiêu 41,715 đồng theo phương pháp P/B. Hiện tại PVI  đang giao dịch với mức P/B là 1.18, tương đối thấp so với mức 1.32 trung bình ngành hiện tại .

Dự báo kết quả kinh doanh
Chúng tôi dự báo doanh thu bảo hiểm của PVI trong năm 2019 sẽ đạt khoảng 8,480 tỷ đồng (+3% yoy), lợi nhuận trước thuế dự kiến ở mức tương đương năm 2017 vào khoảng 735 tỷ đồng..

Catalyst
• PVN sẽ thoái vốn tại PVI trong năm 2019. Cổ đông lớn của PVI là HDIGerling thuộc tập đoàn bảo hiểm Talanx của Đức thể hiện quyết tâm muốn mua lại phần sở hữu của PVN. Chúng tôi kì vọng với vị thế của PVI trong ngành kết hợp với kinh nghiệm phát triển của cổ đông lớn sẽ giúp PVI phát triển mạnh mẽ sau khi thoái vốn.
• Lợi nhuận tài chính được hưởng lợi nhờ lãi suất huy động tăng.  Với khoảng 90% giá trị các khoản đầu tư tài chính là tiền gửi có kì hạn (khoảng trên 7 nghìn tỷ đồng), PVI sẽ đượng hưởng lợi lớn từ xu hướng lãi suất huy động có xu hướng tăng.


Rủi ro đầu tư
• Cạnh tranh trong ngành bảo hiểm phi nhân thọ ở mức cao.
• Sự phụ thuộc vào công ty mẹ PVN vẫn còn lớn.


Cập nhật kết quả kinh doanh 2018
1) Doanh thu phí gốc tăng trưởng tương đối thấp do cạnh tranh, chỉ ở mức 2.7% trong năm 2018, tuy nhiên PVI vẫn duy trì được thị phần thứ 2 thị trường bảo hiểm phi nhân thọ.
2) Hiệu quả mảng bảo hiểm được cải thiện. Combined ratio của PVI năm 2018 tiếp tục được cải thiện, giảm còn mức 95% so với mức 98% của năm 2017.
3) Lợi nhuận tăng trưởng 11% trong năm 2018 từ việc tiết kiệm chi phí và lợi nhuận đột biến từ hoạt động phi bảo hiểm.