Danh mục khuyến nghị

X-Stock | PVI 88,000 -2%: Cập nhật KQKD Q3/2025

Báo cáo doanh nghiệp Nắm giữ

Ngày đăng

17/11/2025
Tên chuyên viên

Dương Quang Minh
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

8

Báo cáo chi tiết

Tổng quan kết quả kinh doanh Q3/2025:

•PVI ghi nhận kết quả quý 3/2025 vượt ngoài kỳ vọng với doanh thu đạt 6.9 nghìn tỷ (+47% YoY), và lợi nhuận trước thuế đạt 564 tỷ đồng (+185% YoY). Lũy kế 9 tháng 2025, tổng doanh thu và lợi nhuận trước thuế của PVI lần lượt đạt 21.5 nghìn tỷ (+37% YoY) và 1.5 nghìn tỷ đồng (+52% YoY), hoàn thành 100% và 138% kế hoạch cả năm. Trong đó, lợi nhuận từ mảng bảo hiểm của PVI đạt 1,152 tỷ (+104% YoY), mảng tái bảo hiểm HanoiRe đạt 243 tỷ (+60% YoY). Khối Đầu tư, Bất động sản và Dịch vụ cũng ghi nhận lợi nhuận vượt kế hoạch 9 tháng đề ra.

•Doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ doanh thu bảo hiểm gốc có tốc độ tăng cao hơn so với thị trường, đồng thời mảng tái bảo hiểm cũng ghi nhận kết quả tích cực nhờ tham gia sâu hơn vào thị trường quốc tế (từ khi được nâng loại xếp hạng tín nhiệm lên A-).

•Tỷ lệ kết hợp của PVI ghi nhận mức thấp kỷ lục trong quý 3, xuống chỉ còn 86% (93.6% đối với HanoiRe) nhờ hoàn nhập chi phí liên quan bão Yagi và hiệu quả từ hợp đồng tái bảo hiểm quốc tế. Dù vậy, quý 4 dự kiến sẽ ghi nhận mức chi phí cao hơn do yếu tố mùa vụ, khiến tỷ lệ kết hợp (combined ratio) tăng trở lại. PVI cho biết điều này hoàn toàn nằm trong dự tính, và vẫn hướng đến duy trì tỷ lệ kết hợp dưới 93% trong những năm tới.

•Dự kiến doanh thu thực hiện cả năm 2025 của PVI có thể đạt trên 28 nghìn tỷ đồng (+30% YoY), và LNTT ước đạt khoảng 1,600 tỷ đồng (+42% YoY), hoàn thành 132% và 145% kế hoạch cả năm. Dù vậy, đây chỉ là ước tính chủ quan từ công ty, chưa tính tới một số yếu tố rủi ro như chi phí có thể phát sinh trong Q4 do yếu tố thời vụ, hay các sự kiện thiên tai bất thường như các cơn bão lớn cuối năm trước.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kết quả kinh doanh của PVI vượt trên cả mức kỳ vọng của Ban lãnh đạo tập đoàn, cũng như dự báo của chúng tôi. Dù vậy, tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận các năm tiếp theo có thể quay trở lại ổn định hơn, do không còn các yếu tố thuận lợi về chi phí bồi thường thấp và hoàn nhập dự phòng. Dự kiến giai đoạn 2026–2027, tăng trưởng phí bảo hiểm và lợi nhuận của PVI sẽ quay về mức 10-15%, với tỷ lệ kết hợp duy trì dưới 93%, và mức ROE ổn định quanh 15%.

Chúng tôi đánh giá, PVI vẫn đang là công ty bảo hiểm có thị phần đứng đầu thị trường, hoạt động kinh doanh ổn định, và còn nhiều dư địa tăng trưởng trong tương lai. Dù vậy, cổ phiếu PVI đã tăng giá gần 50% kể từ cập nhật gần nhất (4/2025), và về định giá, PVI đang giao dịch tại P/B = 2.2x, cao hơn khoảng 58% so với mức trung bình 5 năm, và bỏ xa phần còn lại của ngành bảo hiểm phi nhân thọ (PB trung vị 1.3x). Do đó, BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ với PVI, với giá mục tiêu 1 năm là 88,000 đồng/cp (-2% so với giá đóng cửa 14/11), tương ứng với PB fw là 2.0x.