HDG_MUA_TP 42,300 VND_Upside +21.5%_BSC Company Report_14112019

Định giá   
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu năm 2019 là 42,300 đồng/CP (upside +21.5%) dựa trên phương pháp định giá từng phần.

Dự báo kết quả kinh doanh
Chúng tôi dự báo năm năm 2019, doanh thu thuần của HDG đạt 4,422 tỷ đồng (+37.3%YoY), biên lợi nhuận gộp được tăng từ 38.6% lên 42%. LNST dành cho cổ đông công ty mẹ dự báo đạt 845 tỷ (+33.4% YoY), EPS 2019F = 7,030 đồng/CP, P/E fw = 5 lần.

Luận điểm đầu tư (Chi tiết trang 9)
(1)    Dự án Hado Centrosa Garden tạo điểm rơi lợi nhuận cho mảng bất động sản vào năm 2020. Quỹ đất 124 ha là tiền đề cho tăng trưởng trong thời gian tới.
(2)    Mảng năng lượng đóng góp ngày càng lớn trong cơ cấu lợi nhuận, hỗ trợ cho mảng bất động sản.
(3)    Định giá hấp dẫn P/E T12M = 3.7 lần.

Rủi ro đầu tư
-    Các dự án bất động sản sau 2020 không được triển khai đúng tiến độ
-    Nhu cầu vốn lớn cho các dự án bất động sản và năng lượng 2019-2023
-    Chu kỳ Elnino làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của mảng thủy điện

Cập nhật doanh nghiệp (Chi tiết trang 20)
(1)    Kết quả kinh doanh 9T2019:  Tổng doanh thu 3,118 tỷ (+132% YoY), LNST 795 tỷ (gấp 3.5 lần cùng kỳ, tương ứng hoàn thành 64% và 100% kế hoạch năm.
(2)    Tiến độ phát hành TP kèm chứng quyền 500 tỷ: HDG đang hoàn tất các thủ tục để ký hợp đồng và giải ngân trong quý IV/2019.
(3)    HDG dự kiến tạm ứng 10% cổ tức 2019 bằng tiền mặt.