PNJ_TP 118,000_Trong nguy có cơ

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ          

BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm = 118,000 VNĐ/CP (Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 20/9/2024) dựa trên PP DCF và PE với tỷ lệ 40/60 – Tương tự như giá mục tiêu đã đề cập trong báo cáo ngành (link).

TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG ĐỊNH GIÁ

• Mở rộng thị phần của mảng trang sức nhưng vẫn đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối
• Tiềm năng từ mảng kinh doanh mới (Lifestyle)

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• 2025F kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng +18%YoY nhờ (1) khai thác và mở rộng thị phần theo hướng tăng độ phủ cửa hàng và cải thiện DT/CH hiện hữu (2) tối ưu hóa chi phí hoạt động
• Kỳ vọng nâng tầm định giá hậu giai đoạn chứng minh năng lực tăng trưởng bất chấp giai đoạn thuận lợi (2022) và bất lợi (2023-2024): PE FW 2025 =14.1 lần – thấp hơn trung bình lịch sử 5 năm là 17 lần.

CẬP NHẬT KQKD T7 + T8/2024

DTT và LNST T7 + T8/2024 lần lượt đạt 4,753 tỷ VND (+1.8%YoY) và 114 tỷ VND (-29%YoY Trong đó:

(1)  Mảng bán lẻ tiếp tục mở rộng thị phần trong bối cảnh các quy định quản lý thị trường vàng được thắt chặt dẫn đến sự phân hóa theo “hình chữ K”: mảng bán lẻ +18.3%YoY

(2)  Biên LNST giảm từ 3.4% xuống còn 2.4%, nguyên nhân đến từ các chi phí liên quan đến việc thu hút khách hàng trong mua thấp điểm và triển khai các cửa hàng mới đón đầu sự phục hồi mang tính chất mùa vụ nửa cuối năm 2025.

RỦI RO:

KQKD thấp hơn kì vọng do áp lực cạnh tranh và bối cảnh kinh tế;

Thiếu hụt nguồn nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng đế hoạt động sản xuất và KQKD của PNJ