MSN_TP 100,700_Mở khóa giai đoạn hiệu quả

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ          

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA MẠNH đối với cổ phiếu MSN với giá trị hợp lý năm 2025 là 100,700 VNĐ/CP (Upside +35% so với giá đóng cửa ngày 23/9/2024) và điều chỉnh tăng +6% (đã điều chỉnh theo SLCP pha loãng) so với giá mục tiêu trước đó so với báo cáo trước (link) dựa trên (1) hoạt động kinh doanh cốt lõi ghi nhận xu hướng cải thiện như kỳ vọng và (2) nỗ lực giảm giảm tỷ lệ đòn bẩy từ 2.95 xuống còn 2.5 lần (3) điều chỉnh định giá của các doanh nghiệp chưa hiệu quả như MML, MSR, PHL.

DỰ BÁO KQKD 2024-2025

Năm 2024: DTT và LNST cty mẹ là 82,233 tỷ VND (+5.1%YoY) và 1,762 tỷ VND (+321%YoY), EPS FW =1,197 VND, PE FW = 62 lần.

- Với ước tính thêm lợi nhuận thoái vốn HCS, EPS tăng lên 1,667 VND, PE FW =45 lần

Năm 2025:  DTT và LNST cty mẹ là 85,776 tỷ VND (+4.3%YoY) và 3,401 tỷ VND (+93%YoY), EPS FW =2,311 VND, PE FW = 32 lần

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kỳ vọng giai đoạn 2024-2025 sẽ là lúc MSN bắt đầu chứng minh hiệu quả hoạt động, trong đó:

1. Mảng tiêu dùng cốt lõi The Crown X kỳ vọng LNHĐ +19%YoY/+32%YoY nhờ MCH có thể duy trì đà tăng trưởng và WCM tiệm cận điểm hòa vốn 2024 và có lãi tại mức biên LNST 1% vào năm 2025.
2. Kỳ vọng đưa được đòn bẩy Net debt/ EBITDA < 3 lần nhờ nguồn vốn đầu tư từ Bain Capital, Động thái thoái vốn mảng phi tiêu dùng, nguồn cổ tức từ MCH và TCB

CATALYST

• Thoái vốn các mảng kinh doanh không cốt lõi
• Kỳ vọng IPO MCH và TCX trong trung hạn

RỦI RO ĐẦU TƯ

• Diễn biến phức tạp của thiên tai làm gián đoạn và gây thiệt hại lên các mảng kinh doanh
• Sức mua suy yếu gây áp lực lên các mảng kinh doanh chính và HĐKD của TCB
• Rủi ro nợ tiềm tàng từ hoạt động khai thác tài nguyên