PVT_MUA_TP 25,000_Upside 21.4%_Cải thiện lợi nhuận cốt lõi_BSC company update

Định giá

•  BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVT, và nâng giá mục tiêu cho năm 2023 lên 25,000 VND/CP (tương đương upside 21.4% so với giá đóng cửa ngày 31/03/2023 là 20,700 VND/CP) dựa trên hai phương pháp định giá FCFF và P/E với tỷ trọng là 50% - 50%. Chúng tôi cho rằng PVT có tiềm năng tăng trưởng cao trong những năm tới nhờ vào (1) Giá cước vận tải được cải thiện do nguồn cung bị thắt chặt, và (2) tiềm năng mở rộng và trẻ hoá đội tàu PVT. 

Dự báo kết quả kinh doanh

• BSC dự phóng năm 2023, doanh thu và LNST của PVT lần lượt đạt 10,485 tỷ VND (+15.9% YoY) và 1,133 tỷ VND (-2.4% YoY), EPS FW = 2,560 VND/CP với giả định (1) Giá thuê tàu định hạn trung bình tăng 20% YoY (2) PVT đầu tư mua 5 tàu mới trong 2023 gồm: 2 tàu chở hóa chất, 1 tàu chở hàng rời, 1 tàu chở LPG và 1 tàu handysize, (3) Lợi nhuận khác đạt 51 tỷ VND từ việc thanh lý tàu PVT Dragon.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của PVT sẽ giảm nhẹ trong năm 2023 do không còn ghi nhận các khoản thu nhập bất thường từ thanh lý tàu cũ. Nếu chỉ tính thu nhập từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVT, chúng tôi dự báo lợi nhuận của công ty sẽ +15.2% YoY. 

Quan điểm đầu tư

• Cước vận tải dự kiến duy trì ở mức cao do nguồn cung bị chắt chặt, trong khi nhu cầu dự kiến phục hồi từ Trung Quốc mở cửa
• Cước vận tải của PVT dự kiến tăng trưởng khả quan trong giai đoạn tới nhờ gia hạn các hợp đồng mới kể từ cuối năm 2022.
• Tiến độ đầu tư đội tàu có thể chậm lại do mặt bằng giá cao. 

Rủi ro

• Nền kinh tế phục hồi chậm, ảnh hưởng đến nhu cầu và giá cước vận tải
• Tiến độ đầu tư tàu mới chậm hơn dự kiến 

Cập nhật doanh nghiệp

• Trong Q4/2022, doanh thu thuần của PVT đạt 2,439 tỷ VND (+17% YoY), và LNST đạt 276 tỷ VND (+16% YoY). Lũy kế cả năm 2022, DTT của PVT đạt 9,048 tỷ VND (+21% yoy), và LNST đạt 1,161 tỷ VND (+39% yoy), lần lượt hoàn thành 139% kế hoạch về doanh thu, và 242% kế hoạch về lợi nhuận cả năm.
• Trong năm 2022, PVT đã hoàn thành đầu tư và đưa vào khai thác 02 tàu chở dầu/hóa chất 13,000 DWT, 02 tàu chở dầu/hóa chất 20,000 DWT, 01 tàu chở hàng rời Supramax và 01 sà lan chở hàng rời 10,000 DWT. PVT sẽ tiến hành chi trả cổ tức năm 2021 bằng cổ phiếu, tỷ lệ 10%.