Danh mục khuyến nghị

KDH_MUA_TP 38,300 VND_Upside 22%_Kế hoạch mở bán tích cực_BSC Company Update

Ngày đăng

20/11/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

935

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH và điều chỉnh giá mục tiêu 38,300 VND/CP (-5% so với giá mục tiêu cũ, tương đương upside +21.6%) phản ánh tác động của việc mở bán/thời điểm triển khai dự án thận trọng hơn.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2023: BSC giữ nguyên dự báo doanh thu thuần đạt 2,799 tỷ VND (-4%YoY) và điều chỉnh LNST-CĐTS tăng +25% so với dự báo cũ, đạt 1,036 tỷ VND (-2%YoY) do tăng biên LNG tại Classia khi hầu hết chi phí đã được hạch toán vào 4Q22 cũng như biên lợi nhuận trong 9T23 tốt hơn kỳ vọng.

Năm 2024: Do điều chỉnh kỳ vọng về doanh thu mở bán, BSC điều chỉnh giảm dự báo DTT -25% và LNST-CĐTS -5%, lần lượt đạt 4,560 tỷ VND (+63% YoY) và 928 tỷ VND (+8% YoY) đến từ bàn giao The Privia và các sản phẩm thấp tầng tại Emeria (Đoàn Nguyên) & Clarita.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Tổng giá trị mở bán mới (presales) được kỳ vọng sẽ bùng nổ giai đoạn 2024-2026 cao gấp 3.8 lần so với giai đoạn 2020-2023

• Khả năng triển khai hai đại dự án KDC Tân Tạo và KĐT Phong Phú 2 rõ ràng hơn nhờ sự chủ động về nguồn vốn và chiến lược hợp tác tại cấp độ dự án với đối tác ngoại.

RỦI RO

• Tiến độ triển khai, mở bán chậm hơn kỳ vọng tại các dự án KDC Tân Tạo, Cụm dự án Phong Phú 2 và KCN Lê Minh Xuân mở rộng.

• Đóng góp vào định giá từ 3 dự án trên tương đối lớn.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

KQKD 3Q2023: KDH ghi nhận DTT đạt 616 tỷ VND (-23%YoY, +5%QoQ) và LNST-CĐTS đạt 208 tỷ VND (-27%YoY, -16%QoQ) chủ yếu đến từ bàn giao các sản phẩm biệt thự tại Classia. Biên LNG vẫn duy trì ở mức cao 70.2% (giảm so với 84.2% trong 2Q2023 và tăng so với 63.5% trong 3Q2022) nhờ (1) một phần chi phí giá vôn được đẩy mạnh hạch toán trong 4Q22 và (2) sản phẩm bàn giao là biệt thự.

Trong kỳ, KDH đã hoàn tất chuyển nhượng 49% công ty Bình Trưng Mới (CĐT dự án Clarita) với tổng giá trị 1,661 tỷ VND, lãi từ thoái vốn 875 tỷ VND (ghi nhận vào lợi nhuận sau thuế giữ lại). Qua đó, năng lực tài chính của DN được cải thiện đáng kể, tổng nợ vay giảm còn 4,985 tỷ VND (-26% YTD).