Danh mục khuyến nghị

SMC_MUA_TP 14,000 VND_Upside 19%_Hoạt động kinh doanh chuyển từ lỗ sang lãi_BSC Company Update

Ngày đăng

07/03/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

409

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SMC với giá trị trần năm 2024 là 14,000 VNĐ/CP (tương đương với Upside 19% so với giá đóng cửa ngày 07/03/2024), dựa trên phương pháp P/B mục tiêu = 1.2x. Quan điểm của BSC cho rằng (1) KQKD cốt lõi của SMC sẽ chuyển dần từ lỗ sang lãi nhờ thị trường Bất động sản hồi phục, (2) Áp lực trích lập nợ xấu sẽ bù đắp một phần nhờ lợi nhuận kinh doanh cốt lõi trong 2025- 2026.

LUẬN ĐIỂM ĐÀU TƯ - HOẠT ĐỘNG KINH DOANH LỖ SANG LÃI

1. Kết quả kinh doanh phục hồi từ lỗ sang lãi nhờ Thị trường bất động sản hồi phục và bán tài sản.

 Trong năm 2024, sản lượng kỳ vọng + 12% yoy và biên lợi nhuận gộp phục hồi 1.5 điểm % nhờ thị trường Bất động sản hồi phục.

 SMC ghi nhận lợi nhuận bất thường bán NKG và bất động sản – kỳ vọng đạt 256 tỷ VNĐ.

2. Định giá SMC đang giao dịch với P/B FWD 2024 = 1x và P/B FWD 2026 = 1.1x – sau khi trích lập hoàn toàn. Chúng tôi cho rằng đây là thời điểm để tích lũy cổ phiếu khi:

 Ngành bất động sản đang ở đáy ở 1 chu kỳ. BSC kỳ vọng ngành Bất động sản sẽ phục hồi dần trở lại kể từ năm 2024, giúp cho sản lượng phục hồi.

 Chu kỳ giá thép xuống diễn ra trong 2-3 năm, do đó, có thể quay trở lại vào cuối năm 2025. Khi đó, SMC có thể sẽ hưởng lợi mạnh mẽ từ chu kỳ giá thép tăng mới.

 Giá trị sổ sách/CP của SMC sẽ duy trì được ở mức 10,270 – 11,970 VNĐ/CP trong giai đoạn 2024 – 2026. Trong trường hợp xấu nhất SMC phải trích lập dự phòng hết thì giá trị sổ sách là 10,203 VNĐ/CP tương đương P/B = 1.1x.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2024, BSC dự báo SMC ghi nhận DTT = 16,213 tỷ VND (+18% yoy), NPATMI = 28 tỷ VND so với mức lỗ 879 tỷ VNĐ trong năm 2023, tương đương EPS FWD 2024 = 383 VND/CP, P/E FWD 2024 = 29.5 P/B FWD 2023 = 1x với giả định sau: (1) Sản lượng + 12% yoy, giá bán + 5% yoy, (2) Biên lợi nhuận gộp đạt 1.7% , (3) SMC ghi nhận lợi nhuận bất thường 264 tỷ VNĐ từ bán tài sản NKG.

Rủi ro: Trích lập dự phòng 710 tỷ VNĐ. Tuy nhiên, BSC đánh giá áp lực trích lập dự phòng sẽ bù đặp một phần nhờ HĐKD cốt lõi phục hồi.