VEA_MUA_TP 51,600 VND_Upside 25%_Thời điểm chuyển mình_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với cổ phiếu VEA, giá mục tiêu năm 2025 là 51,600 VND/CP (upside 25% so với giá đóng cửa ngày 08/07/2024, đã bao gồm tỷ suất cổ tức 10%) nhờ doanh số xe máy và ô tô tạo đáy trong năm 2024 và tăng trưởng trở lại từ năm 2025.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Tỷ suất cổ tức hấp dẫn ở mức 11%.
2. Catalyst: chuyển sàn Hose giúp cổ phiếu dễ dàng tiếp cận với các nhà đầu tư.
3. Tầm nhìn 2024: doanh số tạo đáy
   • Xuất khẩu xe máy là điểm nhấn giúp nâng đỡ lợi nhuận liên doanh.
   • Doanh số xe máy Honda nội địa có tín hiệu tạo đáy trong năm 2024.
   • Doanh số ô tô tăng trưởng tích cực trong 2H2024 nhờ 1) chính sách giảm lệ phí trước bạ, 2) niềm tin của người tiêu dùng với Toyota phục hồi trở lại.
4. Tầm nhìn 2025: doanh số tăng trưởng dương trở lại
   • Doanh số cả xe máy và ô tô tăng trưởng nhờ kinh tế phục hồi.
   • Cơ sở hạ tầng giao thông phát triển thúc đẩy nhu cầu sử dụng ô tô.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Dự báo năm 2024

Lợi nhuận từ công ty liên doanh đạt 5,781 tỷ VND (+3% YoY), NPATMI đạt mức 6,375 tỷ VND (+3% YoY), trong đó:

• Lợi nhuận từ Honda tăng 5% YoY với doanh số ô tô và xuất khẩu xe máy tăng lần lượt 20% YoY và 70% YoY và bù đắp cho mức suy giảm 7% YoY doanh số xe máy nội địa.
• Lợi nhuận Toyota, Ford giảm lần lượt 5% YoY và 4% YoY với doanh số giảm tương ứng.

Dự báo năm 2025

Lợi nhuận từ công ty liên doanh đạt 6,020 tỷ VND (+4% YoY), NPATMI đạt mức 6,662 tỷ VND (+5% YoY), trong đó:

• Lợi nhuận từ Honda tăng 4% YoY với doanh số ô tô và xe máy nội địa tăng lần lượt 3% YoY và 5% YoY.
• Lợi nhuận Toyota, Ford tăng lần lượt 5% YoY và 3% YoY với doanh số tăng tương ứng.

RỦI RO: Nền kinh tế phục hồi chậm ảnh hưởng tiêu cực đến sự phục hồi các sản phẩm không thiết yếu như xe máy và ô tô.