X-Alpha | HDG 31,400 28%: Khởi động các dự án đã ngủ quên

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ    

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu 31,400 VND/CP, tương đương upside 28% (theo giá tham chiếu ngày 19/05/2025) dựa trên phương pháp định giá từng phần. Hiện tại cổ phiếu HDG đang giao dịch ở mức PE FW 2025 là 9.9x, chiết khấu 13% so với mức trung vị 5 năm (11.4x).

 

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2025

1. Sản lượng nhóm thủy điện tăng trưởng 11% nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi.
2. Mảng bất động sản dự kiến mở bán dự án Charm Villas 3 trong năm 2025 và dự án 62 Phan Đình giót được thí điểm theo nghị quyết 175/2024/QH tạo động lực tăng trưởng trong tương lai.

 

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2025

Doanh thu đạt 2,869 VND (+8% YoY):

• Mảng BĐS đạt 430 tỷ VND (+4% YoY), giả định bàn giao 20 căn thuộc dự án Charm Villas 3.
• Mảng năng lượng đạt 1,974 tỷ VND (+8 YoY) nhờ tình hình thủy văn thuận lợi cho nhóm thủy điện.

Biên lợi nhuận gộp đạt 62%, tăng 3 điểm % chủ yếu do biên gộp mảng BĐS tăng 11 điểm % nhờ giá vốn của dự án Charm Villas 3 thấp – đã phát triển dự án từ hơn 8 năm về trước.

Doanh thu tài chính đạt 72 tỷ VND (+21% YoY) do công ty tận dụng vốn nhàn rỗi, đầu tư vào trái phiếu an toàn và tiền gửi ngân hàng.

Tỷ lệ chi phí SGA/doanh thu đạt 10.2%, giảm -6.4 điểm %. Trong năm 2024, công ty đã trích lập 1 lần đối với 294 tỷ VND nợ xấu tại dự án Hồng Phong 4 (giai đoạn 2022-2024). Trong năm 2025, công ty vẫn sẽ trích lập khoảng 100 tỷ VND nợ xấu – tương đương 1 năm.

LNST- CĐTS đạt 831 tỷ VND, tăng 136% YoY. Nếu loại trừ khoản trích lập, LNST-CĐTS có thể đạt 926 tỷ VND, +22% YoY.

 

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2025

Doanh thu và lợi nhuận thuần lần lượt đạt 598 tỷ VND (-29% YoY) và 155 tỷ VND (-30% YoY), tương đương hoàn thành 20% và 19% dự phóng doanh thu và lợi nhuận của BSC trong cả năm 2025.

 

RỦI RO: 1) tình hình thời tiết diễn biến phức tạp, thủy văn bất lợi đột ngột, 2) tình hình đấu giá điện kéo dài hơn dự kiến.